投资评级 - 报告对北鼎股份的6个月投资评级为“增持”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩略超预期，拉动全年预期小幅上修 [1] - 北鼎自主品牌业务是公司发展的核心驱动，国内业务在政策与渠道拓展下高速增长，大幅跑赢行业；海外业务阶段性承压；OEM/ODM业务展现韧性 [2] - 公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性，结构升级有望长期拉动盈利改善 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入6.5亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长113.3%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长132.5% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.2亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.3亿元，同比增长288.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长372.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升3.5个百分点 [3] - 2025年第三季度综合费用率同比下降6个百分点至35.8%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降2.3、1.5、0.9、1.3个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率和归母净利率均为12.4%，同比提升8.6个百分点；扣非净利率为11.9%，同比提升8.9个百分点 [3] 业务分部表现 - 北鼎中国业务前三季度营业收入4.7亿元，同比增长43.0%，其中上半年增长48.4%，第三季度增长31.7% [2] - 海外自主品牌业务前三季度创收3642万元，同比下降16.6%，其中上半年增长0.7%，第三季度下降39.7% [2] - OEM/ODM业务前三季度实现收入1.4亿元，同比增长7.6%，其中上半年增长2.1%，第三季度增长14.6% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为1.28亿元，此前预测值为1.19亿元；预计2026年归母净利润为1.56亿元，此前预测值为1.41亿元；预计2027年归母净利润为1.86亿元，此前预测值为1.64亿元 [3] - 对应动态市盈率分别为31.7倍（2025年）、25.9倍（2026年）、21.8倍（2027年） [3] - 预测2025年营业收入为939.89百万元，同比增长24.72%；预测2026年营业收入为1095.51百万元，同比增长16.56%；预测2027年营业收入为1246.49百万元，同比增长13.78% [4] - 预测2025年每股收益为0.39元，2026年为0.48元，2027年为0.57元 [4]