投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司第三季度煤电量价环比提升，带动业绩改善，电力业务成长性值得关注 [1][4] - 考虑到煤价反弹及上网电量增长，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [4] - 公司煤电一体化程度提高有望增强业绩稳定性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入90.1亿元，同比下滑2%，归母净利润14.8亿元，同比下滑19.1% [1] - 单看第三季度，营业收入32亿元，环比增长10.3%，归母净利润5.6亿元，环比大幅增长43.1% [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度原煤产量560.7万吨，环比微降0.9% [2] - 第三季度商品煤销量503.5万吨，环比增长4.2%，其中对内销量192.4万吨，环比大幅增长39.6% [2] - 第三季度商品煤吨煤售价513.2元/吨，环比提升3%，吨煤成本327.9元/吨，环比下降0.7% [2] - 受益于售价提升和成本下降，第三季度商品煤吨煤毛利185.3元/吨，环比增长10.2% [2] 电力业务分析 - 受利辛板集电厂二期机组投产影响，2025年前三季度上网电量103.8亿千瓦时，同比增长27.9% [3] - 第三季度上网电量41亿千瓦时，环比大幅增长43.8% [3] - 第三季度平均上网电价（不含税）约为0.3713元/千瓦时，环比提升1% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.7亿元、22.8亿元、24.2亿元，对应同比增长率分别为-13.7%、+10.6%、+5.8% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.88元、0.93元 [4][5] - 以当前股价计算，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为8.9倍、8.1倍、7.6倍 [4][5] 未来成长性 - 公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂有望于2026年集中投运，电力业务仍具成长性 [4]