投资评级与公司概况 - 报告对云铝股份的投资评级为“买入” [1] - 公司股票代码为000807，最新收盘价为23.18元，总市值为803.87亿元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入149.93亿元，同比增长3.13%，环比增长2.23%；实现归母净利润16.30亿元，同比增长25.31%，但环比减少9.09% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为17.95%，较第二季度的18.10%环比下降0.15个百分点 [3] - 毛利率环比下滑的主要原因是氧化铝外购比例偏高，2025年第三季度氧化铝平均价格为3164.8元/吨，较第二季度的3056.5元/吨上涨，侵蚀了铝价上涨（Q3平均20710.8元/吨 vs Q2平均20201.0元/吨）带来的利润空间 [3] 财务状况分析 - 截至2025年第三季度，公司货币资金充裕，达到106.75亿元，较2025年上半年的75.70亿元和2024年同期的82.01亿元均有显著增长 [4] - 公司资产负债率为23.21%，处于低位，较2025年上半年的23.28%和2024年同期的24.99%均有所下滑 [4] 未来业绩预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为576亿元、589亿元、602亿元，同比增速分别为5.8%、2.3%、2.2% [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.0亿元、74.1亿元、82.9亿元，同比增速分别为47.4%、14.0%、11.9% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.14元、2.39元 [5] - 以2025年10月24日收盘价23.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12.36倍、10.85倍、9.70倍 [5] - 预测公司毛利率将持续改善，2025-2027年分别为18.4%、20.2%、22.0% [6] - 预测净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为19.2%、18.5%、17.7% [6]