投资评级 - 报告对长虹美菱（000521.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入与利润出现同比下滑，主要受国家补贴政策退坡及收紧影响，但公司通过产品结构优化与市场拓展，中长期增长潜力依然被看好 [1][2][6][14] 财务表现总结 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入253.93亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润4.88亿元，同比下滑8.20%；实现扣非归母净利润4.51亿元，同比下滑12.47% [2][6] - 2025年第三季度单季业绩：实现营业收入73.21亿元，同比下滑6.33%；实现归母净利润7122万元，同比下滑38.58%；实现扣非归母净利润5998万元，同比下滑26.63% [2][6] - 季度收入趋势：2025年Q1/Q2/Q3营业收入同比增速分别为+23.78%/+18.84%/-6.33%，第三季度增速转负 [14] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为10.15%，同比下降0.19个百分点；2025年第三季度毛利率为9.44%，同比下降0.01个百分点 [14] - 费用率控制：2025年前三季度销售费用率为4.74%（同比下降0.27个百分点），管理费用率为1.14%（同比下降0.06个百分点），研发费用率为2.06%（同比增加0.09个百分点） [14] - 经营利润表现：2025年前三季度经营利润为3.65亿元，同比增长0.99%，经营利润率为1.44%（同比下降0.15个百分点）；2025年第三季度经营利润为2664万元，同比增长4.67%，经营利润率为0.36%（同比增加0.04个百分点） [14] - 净利润与经营利润差异：2025年第三季度归母净利润同比大幅下滑38.58%，主要因财务费用恶化，财务收益由去年同期的2188万元降至-1084万元，受汇兑损失增加及利息收入减少影响 [14] 现金流与经营质量 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为13.45亿元，同比大幅下滑51.17% [14] - 2025年第三季度单季经营活动现金流量净额为-1568万元（去年同期为1959万元），下滑主要因全球贸易环境不确定性加大，公司对海外客户账期管理有所放宽 [14] 未来展望与投资建议 - 增长驱动：行业存在结构性机会，内销方面消费趋于谨慎但电商崛起，冰箱产品结构升级有望提升均价和利润弹性；外销方面，公司早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升 [14] - 盈利改善：公司通过管理和运营改善，有望持续降费提效 [14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.49亿元、7.16亿元和8.01亿元，对应市盈率（PE）分别为11.08倍、10.04倍和8.97倍 [14] 公司基础数据 - 当前股价为6.98元（2025年10月23日收盘价），总股本为102,992万股，每股净资产为6.03元，近12月最高/最低价分别为9.68元/6.38元 [9]