投资评级 - 报告对东方财富的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：证券经纪及基金代销业务回暖，但单季投资收益同比及环比均出现下滑 [1] - 市场交投热度向好，公司作为纯正互联网券商可凭借线上获客优势持续受益，因此上调盈利预测 [9] - 公司短期内或受公募费改、债市回调等因素压制 [9] 业绩概览 - 公司9M25实现营业总收入116亿元，同比+59%，归母净利润91.0亿元，同比+51% [7] - 3Q25实现营业总收入47.3亿元，同比+101%，环比+40%；归母净利润35.3亿元，同比+78%，环比+24% [7] - 9M25加权ROE为10.74%，同比提升2.60个百分点 [7] 业务分项表现 - 总营收拆分：9M25公司手续费收入（经纪业务为主）66.4亿元（同比+87%），净利息收入（两融为主）24.1亿元（同比+60%），营业收入（基金代销为主）25.4亿元（同比+13%），收入占比分别为57%、21%、22% [9] - 证券经纪业务：3Q25单季手续费净收入27.9亿元，同比+141%，环比+48% [9] - 两融业务：3Q25末公司融出资金766亿元，较年初+30%，融资市占率从年初的3.17%提升至3Q25末的3.22% [9] - 基金代销业务：3Q25公司基金销售收入9.7亿元，同比+34%，环比+26% [9] - 投资收益：3Q25单季投资收益5.7亿元，同比-41%，环比-19%；9M25公司投资收益19.6亿元，同比-18% [9] 市场环境 - 证券经纪市场：3Q25A股新开户数755万户，同比+90%，环比+47%；3Q25A股日均股基成交额为2.5万亿元，同比+210%，环比+67% [9] - 基金代销市场：3Q25全市场新发基金份额3622亿份，同比+90%，环比+30%；新发偏股基金2093亿份，同比+304%，环比+43% [9] - 用户活跃度：9月单月东方财富APP月活数为1823万人，同比+6.8%，环比+1.8% [9] 财务数据与预测 - 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为114.2、124.0、124.7亿元（原预测为109.8、117.2和118.4亿元），同比增速分别为+19%、+9%、+1% [9] - 历史及预测数据：2025E营业收入为14171.7百万元，同比增长22.12%；2025E归属母公司净利润为11418.6百万元，同比增长18.82% [8]