投资评级与目标价 - 报告对海丰国际维持“买入”投资评级 [1][7] - 报告维持海丰国际目标价为31.0港币 [5][7] 核心运营表现 - 海丰国际前三季度总收入同比增长16.6%至24.6亿美元 [1] - 前三季度单箱收入（平均运费）同比增长9.2%，集装箱量同比增长7.8% [1] - 第三季度单箱收入同环比分别下降12.0%和5.7%至712美元/标准箱，总收入同环比分别下降1.8%和12.1%至7.9亿美元 [1][3] - 第三季度集装箱量同比增长8.9%至92.0万标准箱，但环比下降11.0% [1][2] 市场环境与展望 - 第三季度运价同比下滑主要因上年同期运价高基数，同期东南亚出口集装箱运价指数（SEAFI）均值同环比分别下降28.2%和14.5% [1][3] - 预计第四季度受益于传统旺季，公司货量将同环比分别增长3.8%和15.0%至106万标准箱 [2] - 预计第四季度公司单箱收入将环比上涨6.7%至760美元/标准箱（同比下滑4.6%） [3] 行业供需分析 - 在供应链重塑背景下，亚洲区域内贸易增长为行业带来红利 [4] - 根据Alphaliner预测，2025/2026/2027年中小型船（1,000-5,099TEU）供给增长分别为2.5%/1.2%/3.6%，同期需求增长分别为4.1%/3.3%/3.0%，供需结构向好 [4] - 尽管短期受关税、地缘事件等因素扰动，亚洲区域集装箱市场运价中枢较2010-2019年周期将显著抬升 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持海丰国际2025/2026/2027年归母净利润预测为11.7亿/9.1亿/11.0亿美元 [5] - 基于9.2倍2025年预测市盈率（公司历史三年PE均值加1.5个标准差）得出目标价 [5] - 假设2025-2027年分红率为70%，当前股价对应股息率分别为8.5%/6.6%/8.0% [5]