投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入12877亿元，同比增长2593%，归母净利润1418亿元，同比增长13055% [7] - 2025年第三季度单季业绩增速尤为突出，营业收入4201亿元，同比增长2926%，归母净利润438亿元，同比增长716087% [7] - 公司通过产品结构改善和经营效率提升显著改善了利润率水平，预计2025-2027年归母净利润分别为2018亿元、2486亿元、2926亿元，对应动态市盈率分别为262倍、212倍、180倍 [6][7] 财务表现与预测 - 营业收入增长预期强劲，预测2025E、2026E、2027E收入分别为20003亿元、23624亿元、27521亿元，增长率分别为209%、181%、165% [6] - 盈利能力显著提升，预测归母净利润2025E、2026E、2027E分别为2018亿元、2486亿元、2926亿元，增长率分别为1503%、232%、177% [6] - 利润率持续改善，预测毛利率2025E、2026E、2027E分别为483%、485%、487%，净利率分别为101%、105%、106% [8] - 净资产收益率（ROE）大幅提升，预测2025E、2026E、2027E分别为231%、237%、233% [6] 业务运营分析 - 扫地机内外销增速亮眼，内销端根据奥维数据，3Q2025科沃斯扫地机线上销额同比增长123%，市占率30%，添可洗地机线上销额同比增长35%，市占率35% [7] - 外销端增长迅猛，根据久谦数据，3Q2025亚马逊线上销额同比增长239% [7] - 产品结构优化带动利润提升，2025年前三季度毛利率为4974%，同比提升135个百分点，净利率为1101%，同比提升5个百分点 [7] - 期间费用率得到有效控制，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3037%、317%、553%、-103%，同比分别下降105、056、090、072个百分点 [7] 运营效率与资产质量 - 公司运营效率改善，预测存货周转天数从2024A的106天下降至2025E的84天，并进一步优化至2027E的66天 [8] - 资产周转效率提升，总资产周转天数从2024A的309天下降至2027E的257天 [8] - 偿债能力稳健，流动比率从2024A的171提升至2027E的247，资产负债率从2024A的521%下降至2027E的396% [8]