投资评级 - 对东鹏饮料维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 中长期看好东鹏饮料平台化潜力，公司正通过多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头 [3] - 公司在特饮大单品高增长、补水啦第二曲线崛起的同时，依托果之茶战略入局茶饮料赛道，并规划在东南亚开启出海第一站 [3] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [1][3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [9] - 2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [9] - 2025年第三季度扣非后归母净利润12.69亿元，同比增长32.74% [9] 分产品表现 - 2025年第三季度东鹏特饮营收同比增长14.59%，前三季度同比增长19.36%至125.63亿元 [9] - 2025年第三季度补水啦营收同比增长83.81%，前三季度同比增长134.78%至28.47亿元，占营收比重提升7.25个百分点至16.91% [9] - 2025年第三季度其他饮料营收同比增长95.63%，主要系果之茶快速放量 [9] 分区域表现 - 2025年第三季度广东区域营收同比增长2.07%，广西区域同比增长7.60%，增速放缓推测受阴雨天气、基数节奏影响 [9] - 2025年第三季度华东区域营收同比增长33.02%，华中区域同比增长26.91%，增速保持稳健 [9] - 2025年第三季度西南区域营收同比增长67.81%，华北区域同比增长72.60%，主要受益于网点拓展及新品铺货 [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售净利率同比提升1.83个百分点至22.68%，主要系毛销差改善、非经常性科目收益增加所致 [9] - 2025年第三季度扣非后净利率同比小幅提升0.37个百分点至20.78% [9] - 2025年第三季度销售毛利率同比下降0.60个百分点至45.21%，主要系毛利率较低的第二曲线新品占比提升 [9] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2.61个百分点至15.26%，预计主要系二季度冰柜与广告费用投放前置、去年同期奥运营销费用高基数相关 [9] 财务预测 - 预测2025年营业总收入208.56亿元，同比增长31.67%，归母净利润46.01亿元，同比增长38.31% [1][10] - 预测2026年营业总收入260.04亿元，同比增长24.69%，归母净利润58.47亿元，同比增长27.07% [1][10] - 预测2027年营业总收入308.20亿元，同比增长18.52%，归母净利润70.51亿元，同比增长20.60% [1][10] - 预测2025-2027年毛利率分别为45.89%、46.46%、46.92%，归母净利率分别为22.06%、22.48%、22.88% [10]