投资评级与目标 - 报告对歌尔股份的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为38.7元，相较于2025年10月24日33.28元的股价有约16%的上涨空间 [5] - 评级为“维持” [5] 核心观点总结 - 公司深度布局AI智能眼镜赛道，凭借“光学-声学-结构-制造”全链路闭环能力建立系统级优势，有望受益于AI眼镜行业的高速增长 [2] - 公司的智能声学整机业务将借势苹果新品周期（如AirPods Pro 3和iPhone 17）迎来持续修复，带动业绩增长 [3] - 公司2025年第三季度业绩显示营收305.57亿元，同比增长4.42%，归母净利润11.71亿元，同比增长4.51%，盈利能力持续改善 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率为13.19%，同比提升1.75个百分点，研发费用率为5.84%，同比提升1.05个百分点，显示运营效率优化和研发投入加大 [2] - 2025年上半年智能硬件业务营收达203.41亿元，同比增长2.49%，毛利率同比提升2.27个百分点至11.51% [2] - 报告预测公司2025年至2027年收入分别为1045.80亿元、1158.69亿元、1280.73亿元，归母净利润分别为35.22亿元、44.96亿元、50.36亿元 [9] - 预测每股收益（EPS）将从2025年的1.01元增长至2027年的1.44元，市盈率（PE）相应从32.1倍降至22.4倍 [10] 行业前景与公司优势 - AI智能眼镜市场规模预计将从2025年的12.3亿美元增长至2032年的34.2亿美元，复合年均增长率达22.4% [2] - 公司在AI眼镜领域具备Birdbath量产、光波导技术、空间音频算法、轻量化材料与SiP先进封装等全产业链能力 [2] - AirPods Pro 3的新功能（AI+健康检测+实时翻译）推动换机需求，上市首月登顶美国亚马逊蓝牙耳机销量榜首 [3] - iPhone 17系列在中国与美国市场上市前10日销量较iPhone 16同期增长14%，将带动公司声学模组需求 [3] 估值依据 - 目标价38.7元是基于给予公司2026年30倍市盈率（PE）的估值 [9]