投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 核心观点 - 报告公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收和净利润同比分别增长17%和10% [1] - 公司资产规模扩张和净利差提升共同驱动利息净收入增长21% [2] - 资产质量持续改善，不良率环比下降，拨备覆盖率环比提升 [3] - 公司杠杆空间充足，当前股息率为4.49% [5] - 基于2025年10月24日收盘价6.01元，对应2025年市盈率为10.75倍 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入46.4亿元，同比增长17%，实现归母净利润24.5亿元，同比增长10% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入16.3亿元，环比增长12%，同比增长22%，实现归母净利润8.8亿元，环比增长11%，同比增长11% [1] - 2025年前三季度年化平均总资产回报率为1.63%，加权平均净资产收益率为9.92%，同比分别下降0.12个百分点和1.95个百分点 [1] 业务增长驱动力 - 利息净收入达47.2亿元，同比增长21%，主要受益于“量价齐升” [2] - 资产规模达1620.1亿元，较2024年末增长18%，同比增长20%，其中应收租赁款余额为1475.0亿元，较上年末增长19% [2] - 租赁业务净利差为3.75%，同比提升0.08个百分点 [2] 资产质量与风险抵补 - 报告期减值计提8.6亿元，同比增长55%，增幅大于收入增长 [3] - 融资租赁资产关注类余额为33.5亿元，占比2.2%，较上年末下降0.5个百分点 [3] - 2025年第三季度末不良融资租赁资产率为0.90%，较上半年末的0.91%有所改善 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为403.01%，较上半年末的401.49%有所提升 [3] 其他收入表现 - 经营租赁收入为0.9亿元，同比增长4% [4] - 手续费及佣金净收入为-2.0亿元，亏损同比扩大 [4] 资本结构与股东回报 - 报告期末杠杆倍数为6.36倍，同比增加0.71倍，环比下降0.02倍 [5] - 当前股息率为4.49%，按2024年年度分红计算 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为62.61亿元、69.02亿元、75.16亿元 [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.62元、0.67元 [6][11] - 以2025年10月24日收盘价6.01元计，2025-2027年对应市盈率分别为10.75倍、9.75倍、8.95倍 [6][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.38亿元、35.70亿元、38.89亿元 [11]