投资评级 - 报告对平安银行的投资评级为中性 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点为息差环比回升，资产质量平稳 [1][3] 收入与利润表现 - 2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，降幅较上半年收窄0.2个百分点 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [2] - 前三季度年化加权平均ROE为11.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为421/425/430亿元，同比增速为-5.5%/1.1%/1.2% [4] 资产规模与结构 - 2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平 [2] - 三季度末存款本金较年初增长0.6%至3.55万亿元 [2] - 贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元，其中一般企业贷款较年初增长10.0%，个人贷款规模较年初下降2.1% [2] - 三季度末核心一级资本充足率为9.52%，较年初略有回升 [2] - 三季度末零售AUM为4.21万亿元，较年初增长0.5% [2] 净息差与收入结构 - 前三季度日均净息差为1.79%，同比降低14个基点，但三季度日均净息差环比二季度回升3个基点至1.79% [3] - 净息差回升主要得益于付息率改善，三季度贷款收益率、生息资产收益率分别环比下降8个基点，存款成本、负债成本环比分别下降12和13个基点 [3] - 前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，底部企稳 [3] - 其他非息收入同比下降24.1%，主要是公允价值变动损失较多引起 [3] 资产质量 - 公司三季度末拨备覆盖率为230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点 [3] - 三季度末不良率为1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [3] - 关注率为1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.02个百分点 [3] - 整体资产质量平稳，风险抵补能力良好 [3] 估值指标 - 当前股价对应的2025-2027年预测市盈率分别为5.7/5.7/5.6倍 [4] - 当前股价对应的2025-2027年预测市净率分别为0.50/0.47/0.44倍 [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为2.02/2.04/2.07元 [4]