投资评级 - 报告对平安银行给出“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为平安银行息差企稳，盈利稳步改善 [1][2] - 2025年前三季度营收1006.68亿元，同比下降9.8%，但环比上半年增速提升0.26个百分点 [1][2] - 归属于公司股东的净利润为383.39亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年（-3.9%）收窄，显示盈利改善趋势 [1][2] 盈利能力分析 - 净利息收入665.53亿元，同比下降8.25%，占总营收比重为66.11% [2] - 非息净收入341.15亿元，同比下降12.63%，占营收比重较一季度减少2个百分点 [2] - 拨备前利润同比增速从25年上半年的-10.43%改善至前三季度的-9.84% [2] - 拨备计提规模较去年同期释放约60.25亿元利润空间，有效支持利润增速改善 [2] 息差与资产负债 - 2025年前三季度净息差录得1.79%，较25年上半年小幅下行1个基点，呈现企稳态势 [2] - 生息资产收益率3.50%，较2025年中下行5个基点；计息负债成本率显著改善，压降6个基点至1.73% [2] - 截至2025年第三季度，生息资产总计5.61万亿元，同比增长0.60% [3] - 贷款总额同比增长1.24%，占生息资产比重为59.57%，较2025年中提升1.2个百分点 [3] - 计息负债余额4.97万亿元，同比下降0.98% [3] - 存款同比下降3.06%，占计息负债比重为71.50%，较2025年中下降0.90个百分点 [3] 非息收入与资产质量 - 手续费及佣金净收入186.85亿元，同比微降0.14% [2] - 投资净收益162.75亿元，同比下降11.41%，占总营收16.17% [2] - 资产质量整体保持稳健，不良贷款率为1.05%，环比持平 [3] - 贷款拨备率2.41%，环比下降10个基点；拨备覆盖率为229.6%，环比下降8.88个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润同比增长分别为-3.09%、+2.33%、+2.70% [4] - 预测对应现价BPS分别为23.24元、24.93元、26.65元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为1359亿元、1383亿元、1429亿元，增长率分别为-7.38%、1.81%、3.30% [4][22] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.22元、2.27元、2.34元 [4][22] - 当前市盈率(P/E)为5.20倍，市净率(P/B)为0.50倍 [4][22]