投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩出现显著拐点，营收和利润环比大幅增长，主要得益于海缆交付加速 [2][3] - 公司在手订单规模维持高位且结构优化，为2026年业绩增长提供强有力支撑 [4] - 基于公司三季报及行业判断，预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步降低 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收75.0亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润9.14亿元，同比下降1.95% [2] - 2025年第三季度单季实现营收30.7亿元，同比增长16.6%，环比增长34.2%，实现归母净利润4.41亿元，同比增长53.1%，环比增长129.6% [2] - 前三季度海底电缆与高压电缆业务收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中第三季度收入15.9亿元，环比增长109.2% [3] - 截至报告期末，公司合同负债（预收货款）为15.7亿元，同比增长83.1%，存货规模36.3亿元，同比增长105%，环比第二季度末增长16.4% [3] 业务分析 - 海缆业务交付确认节奏在第三季度明显加速，重点项目如青洲五七、帆石一等已进入交付、安装敷设阶段 [3] - 第三季度电力工程与装备线缆业务实现收入13.4亿元，环比增长2.2% [3] - 第三季度海洋装备与工程运维业务收入约0.78亿元，环比下降62.9% [3] - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约196亿元，结构优化，其中海底电缆与高压电缆订单约117亿元，环比提升6.7% [4] - 电力工程与装备线缆在手订单约39亿元，环比下降22.3%，海洋装备与工程运维订单约39亿元，环比提升9.1% [4] - 公司近期中标多个海风项目标段，包括浙江海风某项目±500kV直流海陆缆等，预计将在2026年逐步交付 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为15.4亿元，对应市盈率30倍 [5] - 预测2026年归母净利润为20.5亿元，对应市盈率22倍 [5] - 预测2027年归母净利润为25.5亿元，对应市盈率18倍 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为118.50亿元、138.96亿元、164.61亿元，增长率分别为30.33%、17.26%、18.46% [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为52.77%、32.81%、24.51% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.84%、20.85%、21.49% [9]