投资评级 - 报告对阳谷华泰维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6][7] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入为8.58亿元，同比增长1.18%，但归属母公司净利润为3270.48万元，同比下降29.15% [1][6] - 2025年前三季度累计营业收入为25.80亿元，同比增长1.79%，累计归属母公司净利润为1.60亿元，同比下降13.60% [1][6] - 净利润下降主要由于部分产品价格同比下降及收到的与收益相关的政府补助减少 [6] - 收购波米科技事项正积极推进，该交易有望为公司打开半导体新材料领域的成长空间 [6] - 公司橡胶助剂主业在全球具备竞争力，有望受益于行业从价格竞争转向价值创新的产业升级趋势 [6] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.97/2.33/2.82亿元，对应市盈率分别为36.6/30.9/25.5倍 [7] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为15.70%，同比下降1.96个百分点，前三季度毛利率为17.73%，同比下降1.28个百分点 [6] - 公司防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额 [6] - 公司是继美国富莱克斯、日本四国化成之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，市场份额国内第一 [6] - 预计公司2025年营业收入为34.90亿元，同比增长2%，2026年及2027年营收增速预计分别为10%和11% [7][10] 业务亮点与前景 - 波米科技在光敏性聚酰亚胺涂层胶方面打破国外垄断，产品可应用于集成电路和先进封装等领域，具备国产替代潜力 [6] - 波米科技已实现对中车半导体和厦门吉顺芯微电子等公司的产品销售 [6] - 公司橡胶助剂产品体系完整，在产能建设逐步落地背景下，产品市场份额有望进一步提升 [6] - 公司促进剂M采用的“溶剂萃取法”大幅减少了“三废”排放 [6]