投资评级与估值 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][4][6][18] - 基于相对估值法给予2026年30-31倍市盈率，目标价区间为335-347元 [4][6][18] - 当前股价300.73元对应2025-2027年预测市盈率分别为32倍、26倍和21倍 [4][5][18] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1][10] - 2025年前三季度累计营收168.44亿元，同比增长34.13%，累计归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1][10] - 截至第三季度末合同负债额35.6亿元，同比增加7.5%，还原后单季度收入增速为31.5% [1][10] 分品类业绩 - 2025年第三季度特饮/电解质水/其他饮料收入分别为42.03亿元/13.54亿元/5.47亿元，同比增长15.08%/84.18%/94.53% [2][11] - 电解质水品牌“补水啦”通过延展口味和提高铺市率维持高速增长 [2][11] - 其他饮料中果之茶和大包装含糖茶市场反馈较好，咖啡亦有不错表现 [2][11] 分地区业绩 - 2025年第三季度广东/华东/华中/广西/西南/华北地区收入分别为13.39亿元/8.59亿元/8.31亿元/4.03亿元/7.45亿元/8.94亿元 [2][11] - 各地区同比增长率分别为2.05%/33.48%/26.99%/8.02%/67.61%/73.22%，西南和华北地区增速领先 [2][11] - 广东及广西增速放缓受雨水天气影响以及季度间节奏影响 [2][11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司净利率为22.70%，同比提升1.83个百分点 [3][12] - 第三季度销售/管理/财务费用率分别为15.26%/2.54%/-0.16%，同比变动-2.61/+0.12/+0.50个百分点 [3][12] - 费用优化主要受益于去年同期奥运会赛事投放基数较高，以及今年冰柜前置投放 [3][12] - 前三季度毛利率为45.17%，同比微增0.12个百分点，净利率22.33%，同比提升0.77个百分点 [12] 盈利预测调整 - 小幅下调未来三年盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为208.8亿元/258.9亿元/309.7亿元 [4][18][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为46.0亿元/58.3亿元/70.9亿元，同比增长38%/27%/22% [4][18][19] - 下调预测主要因特饮增速回归稳健，且盈利能力稍弱的第二曲线产品占比提升 [4][18][19] 行业地位与增长动力 - 公司被视为食品饮料行业中稀缺的景气增长标的 [4][18] - 增长动力主要来源于产品扩品类和市场全国化的持续推进 [4][18]