投资评级 - 报告对平安银行的投资评级为“中性”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为公司整体表现基本符合预期，息差环比回升，资产质量保持平稳 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，但降幅较上半年收窄0.2个百分点 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [2] - 前三季度年化加权平均ROE为11.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为421亿元、425亿元、430亿元，同比增速分别为-5.5%、1.1%、1.2% [4] 资产负债与规模 - 2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平 [2] - 三季度末存款本金较年初增长0.6%至3.55万亿元，贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元 [2] - 贷款结构分化，一般企业贷款较年初增长10.0%，个人贷款规模较年初下降2.1% [2] - 三季度末零售AUM为4.21万亿元，较年初增长0.5% [2] - 三季度末核心一级资本充足率为9.52%，较年初略有回升 [2] 净息差与收入结构 - 前三季度日均净息差为1.79%，同比降低14个基点，但三季度日均净息差环比二季度回升3个基点至1.79% [3] - 净息差环比改善主要得益于负债成本改善，三季度存款成本、负债成本环比分别下降12个基点和13个基点 [3] - 前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，呈现底部企稳态势 [3] - 其他非息收入同比下降24.1%，主要受公允价值变动损失较多影响 [3] 资产质量 - 公司三季度末不良率为1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [3] - 三季度末关注率为1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.02个百分点 [3] - 三季度末拨备覆盖率为230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点，风险抵补能力良好 [3] 估值指标 - 报告预计公司2025-2027年摊薄EPS分别为2.02元、2.04元、2.07元 [4] - 当前股价对应的PE分别为5.7倍、5.7倍、5.6倍，PB分别为0.50倍、0.47倍、0.44倍 [4]