投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业，受益于先进航空装备复材使用比例提高、国产民机商业化进程加快及“低空经济”等新质生产力发展，复合材料市场需求和前景广阔 [4] - 公司积极布局未来产业，已系统调研人形机器人领域，并设立深圳轻快世界，拓展复合材料在低空经济、3C、人形机器人、新能源等多领域应用 [2] - 尽管短期业绩受产品结构和需求节奏变化影响，但公司前三季度营收和利润总额分别完成全年经营目标的65%和70%，业绩符合预期 [1] 2025年三季度业绩表现 - 13Q25营收37.61亿元，同比下滑1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下滑11.59% [1] - 3Q25单季度营收10.14亿元，同比下滑20.41%；归母净利润2.01亿元，同比下滑34.74%，主要因交付产品结构变化和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [1] - 13Q25毛利率同比下滑0.28个百分点至38.24%；净利率同比下滑2.50个百分点至21.62% [1] - 3Q25单季度毛利率同比下滑1.60个百分点至39.47%；净利率同比下滑4.45个百分点至19.96% [1] 分业务表现 - 航空新材料业务13Q25实现营收37.14亿元，同比下滑1.55%，完成全年营收目标的64% [2] - 航空新材料业务13Q25实现归母净利润8.53亿元，同比下滑10.60%，主要受研发投入增加和利息收入减少影响 [2] - 装备业务13Q25实现营收4371.43万元，同比下滑3.86%，主要因专用装备交付减少 [2] 费用与研发投入 - 13Q25期间费用率同比增加1.97个百分点至11.28% [3] - 销售费用率同比减少0.11个百分点至0.41%；管理费用率同比增加0.44个百分点至7.11% [3] - 财务费用率为-0.24%，去年同期为-0.50%；研发费用率同比增加1.37个百分点至4.00% [3] - 研发费用达1.50亿元，同比增长49.97% [3] 财务状况与现金流 - 截至3Q25末，应收账款及票据42.21亿元，较年初增加14.84%；预付款项0.40亿元，较年初增加97.95% [3] - 存货13.85亿元，较年初增加8.65%；合同负债0.59亿元，较年初减少64.74% [3] - 1~3Q25经营活动净现金流为10.21亿元，去年同期为1.42亿元，改善明显 [3] 未来盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 [4][5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.93元、1.10元、1.28元 [5][11] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为25倍、21倍、18倍 [4][5][11]