投资评级 - 投资评级为买入，维持上次的买入评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司电动两轮车业务延续增长势头，割草机器人业务表现亮眼且未来预期乐观，多元化产品矩阵表现靓丽，新消费属性凸显，平台型科技企业未来可期 [1][2][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入183.90亿元，同比增长68.6%，归母净利润17.87亿元，同比增长84.3% [1] - 2025年第三季度单季实现收入66.48亿元，同比增长56.8%，归母净利润5.46亿元，同比增长45.9% [1] - 2025年前三季度毛利率为29.9%，同比提升0.2个百分点 [4] - 盈利预测显示，2025年至2027年归母净利润预计分别为20.1亿元、25.9亿元、32.1亿元，对应市盈率分别为23.4倍、18.1倍、14.6倍 [4] 分业务表现 - 电动两轮车业务：2025年第三季度实现营收44.54亿元，同比增长71.8%，占当期总营收比重达67.0%；销量达148.7万辆，同比增长58.8%；单车平均售价约2996元，同比增长8.2% [2] - 自主品牌零售滑板车业务：2025年第三季度实现营收9.57亿元，同比增长38.1% [2] - 全地形车业务：2025年第三季度实现营收3.30亿元，同比增长27.4% [2] - 割草机器人业务：报告看好其2025年及2026年的销售表现，预计公司将在2026年全面布局中级及以上价格带产品并加大营销投入 [3] 渠道与运营 - 电动两轮车渠道持续扩张，中国区专卖门店增加，并推出大店模型以提升品牌势能与市占率 [2] - 割草机器人海外渠道覆盖欧美、澳新等主流市场，线上入驻多家电商平台，线下进入主流商超及专业零售店，预计2026年将持续开拓线下并发力线上渠道 [3] - 公司2025年前三季度存货周转天数约为36.7天，同比减少约6.7天，显示营运能力优化 [4] - 2025年前三季度经营活动所得现金净额为48.40亿元 [4]