投资评级与核心观点 - 报告对明泰铝业维持“买入”投资评级 [8] - 报告给予公司目标价为16.45元人民币，当前股价为14.70元（截至2025年10月24日）[8][9] - 核心观点认为公司再生铝占比较高，成本优势较大，支持维持买入评级 [2] 第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收88.74亿元，同比增长6.39%，环比基本持平（-0.01%）[2] - 2025年第三季度实现归母净利润4.64亿元，同比增长35.94%，环比下降7.29% [2] - 2025年前三季度累计营收258.74亿元，同比增长9.38%；累计归母净利润14.04亿元，同比微降0.49% [2] - 2025年第三季度销售毛利率为8.13%，同比下降1.26个百分点，但环比显著改善，提升2.48个百分点 [3] - 公司三季度期间费用率为2.33%，同比下降4.44个百分点，环比上升0.80个百分点，主要因财务费用由负转正至1026.18万元 [3] 产销情况与需求分析 - 2025年前三季度铝板带箔产销量分别为118.1万吨和117.5万吨，同比增长8.6%和8.1% [4] - 第三季度铝板带箔产销量分别为38.4万吨和39.7万吨，同比增长3.3%和4.7% [4] - 前三季度铝型材产销量分别为1.37万吨和1.28万吨，同比增长4.6%和14.3% [4] - 海外需求受美国关税扰动的影响正在边际缓解，国内下游消费整体维持平稳 [4] - 随着全球制造业回暖及新能源需求扩张，预计公司四季度及2026年产销将延续稳步增长 [4] 产能扩张与项目进展 - 公司拟投建“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”，总投资约15.2亿元，预计2027年建成投产 [5] - 新项目产品包括新能源热轧卷26.4万吨、金属包装材料用热轧卷12万吨、交通运输材料热轧卷33.6万吨 [5] - 鸿晟新材汽车及绿色能源用铝产业园项目一期已启动试生产，预计形成年产20万吨汽车板与2万吨电池铝箔的产能 [5] - 海外方面，公司拟再投资建设冷精轧，预计海外产能将扩大3-4万吨 [5] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为19.07亿元、20.91亿元和21.19亿元，三年复合增速为6.62% [6] - 基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值9.79倍，给予公司相同估值，得出目标价16.45元 [6] - 根据预测数据，公司2025年预计每股收益（EPS）为1.53元，对应PE为9.58倍 [12] - 公司2025年预计净资产收益率（ROE）为10.09% [12]