投资评级 - 报告对美亚光电的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，营业收入和净利润均实现同比增长，现金流改善明显 [5][6] - 公司全面拥抱人工智能技术，推出“口腔医疗智能体矩阵”，标志着口腔行业进入“群体智能驱动生产力跃迁”的新阶段 [10][11] - 基于色选机需求刚性、口腔赛道长期成长属性及加快海外拓展，公司具有确定性溢价 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入16.94亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润5.19亿元，同比增长15.30% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.71亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长21.33%，净利润增速远高于收入增速 [5][7] - 业绩增长主要源于色选机业务稳定发展，以及医疗业务通过技术和产品升级迭代遏制了收入下滑趋势 [7] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为52.95%，同比提升2.50个百分点；销售净利率为30.63%，同比提升2.11个百分点 [8] - 毛利率提升得益于智能工厂自动化升级降低人工成本；费用率方面，销售费用率和管理费用率同比下降，研发费用率稳中有升 [8] 营运能力与现金流分析 - 2025年前三季度存货周转天数为109.57天，同比减少32.44天；应收账款周转天数为72.27天，同比减少20.61天 [9] - 经营性现金流量净额为6.49亿元，同比增长34.91%，现金流改善明显 [9] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度研发投入1.11亿元，同比增长17.36%，占营业收入比重为6.55% [9] - 截至2025年6月底，公司拥有授权有效发明专利175件、实用新型专利205件、外观设计专利51件 [9] - 公司推出“口腔医疗智能体矩阵”，包括口腔影像智能体、口内扫描智能体和经营管理智能体，构建“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.59亿元、8.88亿元、10.22亿元，同比增长率分别为16.85%、17.11%、15.00% [11] - 基于2025年10月24日股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为23.4倍、19.9倍、17.3倍 [3][11]