投资评级 - 对涪陵榨菜维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩企稳，单三季度营业收入同比增长4.48%至6.86亿元，归母净利润同比增长4.34%至2.32亿元 [1] - 公司终止收购味滋美51%股权，但长期战略定力不改，未来仍将积极探索外延并购机会 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长2.2%/3.7%/5.3%至8.2/8.5/8.9亿元 [3] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.99亿元，同比增长1.84%；归母净利润6.73亿元，同比增长0.33% [1] - 2025年单三季度毛利率为52.93%，同比下降3.24个百分点，预计与成本基数和产品结构相关 [2] - 2025年单三季度销售费用率同比上升0.84个百分点至18.08%，判断系公司加大营销投放力度 [2] - 2025年单三季度投资收益率同比提升5.13个百分点至5.99%，主要系保本固定收益型理财产品收益增加 [2] 未来展望与战略 - 内生增长方面，公司将在稳榨菜基础上加大创新力度，推进多品类发展 [3] - 外延并购方面，尽管短期终止味滋美并购，但公司仍将积极探索潜在并购标的 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.59/25.58/26.91亿元，同比增长3.0%/4.0%/5.2% [5] 估值指标 - 基于2025年10月24日收盘价12.85元，对应2025-2027年市盈率分别为18.2/17.5/16.6倍 [5] - 公司总市值为148.28亿元，总股本为11.54亿股 [6]