投资评级与财务预测 - 报告对滔搏（06110）的6个月投资评级为“增持”，且为维持评级 [7] - 预计FY26至FY28营收分别为265亿元人民币、273亿元人民币、286亿元人民币 [5] - 预计FY26至FY28归母净利润分别为13亿元人民币、15亿元人民币、17亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.21元、0.24元、0.27元 [5] 近期财务表现 - FY26H1收入为123亿元人民币，同比下降5.8% [1] - FY26H1归母净利润为7.89亿元人民币，同比下降9.7% [1] - FY26H1毛利率为41.0%，同比微降0.1个百分点 [1] - 销售及分销开支以及一般及行政开支同比下降5.5%，费用率同比微增0.1%至33.2% [1] - 经营业务产生现金净额为13.55亿元人民币 [1] 零售战略与运营 - 公司深化“1+N”全域零售模式，将线下门店延伸至内容电商、私域运营等线上场景 [2] - 截至期末，门店总数为4,688家，同比减少19.4%，但单店销售面积同比增加6.5% [2] - 线上布局广泛，拥有抖音、视频号账号超800个，小程序店铺超3,600家，即时零售入驻店铺超3,700家 [2] - 包含公域和私域在内的零售线上业务销售额实现同比双位数增长 [2] - 公司正围绕全域一体化、智能化、全景化打造“智慧零售生态圈” [2] 品牌与赛道拓展 - 公司重点深化跑步和户外细分赛道品牌布局，已与nordaTM、soar、Ciele、Norrøna等品牌开启合作，并作为其在中国市场的独家运营合作伙伴 [3] - 作为零售业态创新尝试，公司在上海开设第一家跑步集合店ektos，以“跑者需求”为核心，强调融入社区 [3] 用户运营与会员经济 - 公司累计用户规模达8,900万 [4] - 会员贡献零售总额（含增值税）比例高达92.9%，其中复购会员贡献约60%，高价值会员贡献接近35% [4] - 高价值会员客单价约为会员平均客单价的6倍 [4] - 通过原创用户IP“滔小侠”及与潮流二次元IP共创联名产品等方式，深化与年轻消费者的情感连接 [4]