投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入139亿元，同比增长20%；归属净利润25.7亿元，同比增长68%；扣非净利润26.1亿元，同比增长126% [1][3] - 2025年第三季度单季实现营业收入48亿元，同比增长23%；归属净利润8.8亿元，同比增长54%；扣非净利润9.1亿元，同比增长73% [1][3] - 前三季度毛利率约32.4%，同比提升8.7个百分点；单三季度毛利率约32.8%，同比提升4.6个百分点，环比下降1.0个百分点 [10] - 前三季度期间费率约9.0%，同比下降1.5个百分点；单三季度期间费率约9.1%，同比下降1.9个百分点 [10] - 单三季度归属净利率约18.4%，同比提升3.7个百分点 [10] - 预计公司2025-2026年归属净利润约35亿元、40亿元，对应市盈率估值分别为18倍、15倍 [10] 产品市场与销量分析 - 电子布销量同比实现高增，主要受益于汽车和消费电子温和复苏，且去年同期基数较低 [10] - AI电子布供给紧缺，部分织布机转产，一定程度造成普通电子布供应偏紧 [10] - 粗纱销量延续增长，2025年风电、汽车玻纤需求均呈现复苏趋势，公司受益于高端产品需求增长 [10] - 参考卓创资讯，缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，季度均价同比下降2%，环比下降3% [10] - 三季度电子布不含税均价约3.51元/米，环比小幅下降0.12元/米，但10月以来价格提涨，环比提升约0.22元/米 [10] 行业供需与景气周期 - 5-7月玻纤价格下跌源于出口需求走弱叠加上半年供给增加 [10] - 从海关数据看，1-9月玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12% [10] - 2025年以来，玻纤出口美国的实际加征关税累计达30%，当前总关税已升至60% [10] - 2024年中国粗纱及制品出口量约202万吨，其中美国市场占比12% [10] - 判断玻纤价格在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力，主要依据为2026年新增产量少于2025年，且海外需求有望筑底回升 [10] - 2026年行业新增供给包括中国巨石点火30万吨+桐乡冷修18万吨、泰山玻纤点火15万吨+冷修10万吨、山东玻纤点火15万吨+停产5.6万吨、建韬点火7万吨电子布 [10] 公司战略与资本运作 - 公司拟回购3000-4000万股（占总股本的0.75%-1.00%），回购价格不超过22元/股，总金额不超过8.8亿元，回购股份用于实施股权激励 [10] - 回购实施期限为股东会审议通过后12个月，若未能实施股权激励，未使用部分将依法予以注销 [10] - 公司积极布局AI电子布业务，未来几年经营向上的确定性较高 [10]