投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为340元，当前股价为300.73元 [4] 核心观点 - 公司平台化加速，盈利表现超出预期 [2] - 公司增长质量扎实，渠道库存维持较轻水平，报表余力仍存 [8] - 公司路径清晰，通过组织架构调整、渠道挖潜和新品推出，未来高增长具备坚实保障 [8] - 东鹏饮料主业赛道优质，公司积极挖潜，平台化加速，中长期高成长稀缺性突出 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2025年单三季度实现营收61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [2] - 2025年单三季度净利率为22.7%，同比提升1.8个百分点，盈利超预期 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为45.76亿元、58.02亿元、69.68亿元，对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [4][8] 业务运营分析 - 分地区看，2025年第三季度华东、华中、西南、华北等省外市场增长强劲，营收同比增速分别达33%、26.9%、67.8%、72.6% [8] - 分产品看，2025年第三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为42.0亿/13.5亿/5.5亿元，同比增速分别为14.6%/83.8%/95.6% [8] - 预计电解质饮料“补水啦”全年营收站稳30亿元以上，新品“果之茶”有望达到近7亿元 [8] - 截至2025年上半年，公司网点数量为420万家，相较于可铺网点600余万家，仍有拓展空间 [8] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率为45.2%，同比微降0.6个百分点，主要受新品爬坡拖累 [8] - 2025年第三季度销售费用率为15.3%，同比下降2.6个百分点，得益于规模效应摊薄及去年高基数 [8] - 管理/研发/财务费用率分别为2.54%/0.31%/-0.16%，总体保持稳定 [8] 未来增长驱动力 - 公司计划从2026财年起进行组织架构调整，由全国三个本部调整为五个战区，推动组织扁平化以激发团队活力 [8] - 计划持续加大冰柜投放、创新扫码营销等方式挖潜单点产出 [8] - 拟推出多规格补水啦、港式奶茶、椰汁等新品持续挖掘渠道增量 [8]