投资评级 - 报告对东材科技的投资评级为“增持”，并维持该评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为东材科技2025年第三季度业绩环比略有下滑，略低于预期，但看好其高频高速树脂业务将受益于AI算力升级带来的需求爆发而加速放量 [1][7] - 基于对AI PCB需求持续释放的预期，报告看好公司高频高速树脂的加速放量以及其在更高端品种上的提前布局 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收38.03亿元，同比增长17%，归母净利润2.83亿元，同比增长20% [7] - 2025年第三季度单季实现营收13.72亿元，同比增长22%，环比增长6%，归母净利润0.93亿元，同比增长21%，环比下降6% [7] - 2025年第三季度销售毛利率为15.56%，净利率为6.60% [7] - 盈利预测方面，报告将2025-2027年归母净利润预测小幅下调至4.00亿元、5.99亿元和7.85亿元 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为51.10亿元、59.71亿元和67.58亿元，对应同比增长率分别为14.3%、16.8%和13.2% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为18.8%、21.7%和24.0%，ROE分别为8.6%、11.8%和14.0% [6] 分业务板块表现 - 电子材料：2025年第三季度销量2.08万吨，同比增长50%，环比增长10%，营收4.14亿元，同比增长54%，环比增长10% [7] - 新能源材料：2025年第三季度销量1.53万吨，同比增长22%，环比增长6%，营收3.35亿元，同比增长10%，环比下降5%，均价同比下降10%，环比下降11% [7] - 光学膜材料：2025年第三季度销量3.28万吨，同比增长18%，环比增长8%，营收3.75亿元，同比增长14%，环比增长11% [7] - 电工绝缘材料：2025年第三季度销量1.51万吨，同比增长4%，环比增长20%，营收1.38亿元，同比增长6%，环比增长21% [7] - 环保阻燃材料：2025年第三季度销量0.43万吨，同比增长22%，环比下降12%，营收0.39亿元，同比增长13%，环比下降10% [7] 项目进展与产能建设 - 公司正加快推进“20000吨高速通信基板用电子材料项目”建设 [7] - 聚丙烯薄膜1号线已形成稳定生产能力，“年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜—二号线”试生产工作有序推进 [7]