投资评级 - 报告对金徽酒维持“强烈推荐”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营质量稳健，收入符合预期，但净利润受所得税率大幅上升拖累 [1][6] - 公司持续推动产品结构提升，重点发展300元以上高端产品，当前渠道库存处于2个月内的合理水平 [1][6] - 展望未来，公司计划在省内开拓薄弱区域，在省外聚焦优质区域并加大西北市场投入，同时通过精准管控预计费用率将小幅下降 [1][6] - 基于26年25倍市盈率的估值，报告维持其“强烈推荐”评级 [1][6] 2025年第三季度财务表现 - 单季度实现营业收入5.46亿元，同比下降4.9% [6] - 单季度实现归母净利润0.25亿元，同比下降33.0% [6] - 毛利率为61.4%，同比小幅改善0.3个百分点 [6] - 销售费用率和管理费用率分别为22.6%和13.6%，同比变化为-1.4和+0.5个百分点 [6] - 实际税率高达43.2%，同比大幅上升30.1个百分点，主要因调整递延所得税资产中的亏损部分 [6] - 归母净利率为4.7%，同比下降2.0个百分点 [6] - 当季销售收现6.62亿元，同比增长8.6%；合同负债6.32亿元，同比增长32.7%，环比也有所上升 [6] 分产品与分区域表现 - 分价格带看，300元以上/100-300元/100元以下产品收入分别为1.57/2.58/0.91亿元，同比变化为-1.6%/-16.6%/+18.4% [6] - 分区域看，Q3省内实现销售3.55亿元，同比下降5.2%，占比70.2%；省外营收1.51亿元，同比下降11.8%，占比29.8% [6] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.73、0.79、0.88元 [1][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.69亿、4.01亿、4.46亿元 [7] - 预测2025年营业收入为29.95亿元，同比微降1%，2026-2027年预计同比增长6%和7% [2][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为27.2倍、25.0倍、22.5倍 [7] - 公司总市值为100亿元 [3]