投资评级与估值 - 报告对澳优维持“优于大市”评级，目标价为3.10港元，相较于2025年10月24日2.26港元的现价，存在约37%的上涨空间 [2] - 基于2026年15倍市盈率的估值方法，预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.18元、0.19元和0.22元 [2][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入为38.87亿元，同比增长5.59%，归母净利润为1.80亿元，同比增长24.1%，表现优于行业 [5] - 海外市场成为强劲增长引擎，2025年上半年海外羊奶粉收入达4.83亿元，同比大幅增长65.7%，其中中东市场增长54.2%，北美市场增长138.7% [5] - 公司主动进行渠道库存优化和内码系统升级，虽短期影响出货量，但有助于提升产品新鲜度和渠道健康度，为长期发展奠定基础 [6] 业务战略与竞争优势 - 公司坚持“牛羊并举”的双轮驱动战略，佳贝艾特羊奶粉已连续七年占据中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超60%，稳居全球羊奶粉销量与销售额第一 [5] - 营养品业务推出G13成长胶囊等新品，2025年上半年实现营收1.56亿元，同比增长7.0%，深化“奶粉+营养品”的全家营养战略 [5][6] - 佳贝艾特作为首个获得美国FDA批准的婴儿配方羊奶粉，成功进入沃尔玛等北美主流渠道，国际化布局持续深化 [6] 行业环境与公司应对 - 2025年7月国家推出的育儿补贴政策（每孩每年3600元）有助于降低育儿成本，部分缓解婴配粉行业压力，渠道调研显示佳贝艾特产品价盘已有所回升 [4] - 面对出生率低迷、需求萎缩的行业挑战，公司通过拓展海外市场和产品创新积极应对，展现出企业韧性 [4][6]