投资评级 - 报告对中船特气的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季度业绩低于预期，归母净利润为0.68亿元，环比下降26%，主要受六氟化钨原材料钨粉价格大幅上涨、员工增加导致费用上升、以及固定资产转固折旧摊销增加的影响 [6] - 海外三氟化氮供给出现紧张局面，关东电化涩川工厂发生爆炸事故导致3700吨产能停产，三井化学也计划于2026年3月底退出该业务，此局面有望利好国内三氟化氮生产企业，产品可能迎来量价齐升 [6] - 公司积极扩能拓品，瞄准“卡脖子”产品以助力国产化替代，多个项目建设取得进展，并获得了来自境内知名集成电路客户的多项采购合同，同时光刻气产品通过GIGAPHOTON的合格供应商认证 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入16.07亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长4.0% [5][6] - 报告维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.53亿元、4.20亿元、4.95亿元，对应市盈率分别为61倍、51倍、43倍 [5][6] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为27.98%，环比下降3.89个百分点；净利率为11.93%，环比下降5.46个百分点，主要受原材料成本上升拖累 [6] 业务进展与行业动态 - 公司优化组织机构，成立了电子特气、大宗气体、高纯金属和前驱体四个事业部，以扩大业务范围 [6] - 多个产能建设项目取得进展，肥乡分公司、呼和浩特子公司、上海子公司的项目均按计划推进，公司超高纯三氟化氮年产能已达18,500吨 [6] - 原材料钨粉价格大幅上涨，截至2025年10月24日报价为62.25万元/吨，较年初上涨100%，2025年第三季度均价同比上涨62%，环比上涨44% [6]