投资评级与目标 - 报告对东方财富的投资评级为“增持” [8] - 目标价格为31.20元，相较于当前价格25.90元存在约20%的上涨空间 [8] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩实现高增长，调整后营收达135.56亿元，同比增长40%，归母净利润达90.97亿元，同比增长51% [16] - 业绩增长主要驱动力为市场交投活跃，推动手续费及利息收入大幅提升 [16] - 公司AI能力持续更新并深度融入B端（如Choice）和C端（如妙想大模型）产品，构筑了强大的竞争壁垒 [2][16] - 预计未来市场交投活跃度将持续，为业绩增长提供支撑 [2][16] 财务表现与预测 - 2025年第三季度，手续费收入同比大幅增长86.79%至66.4亿元，贡献了营收增长总量的81%；利息净收入同比增长59.71%至24.05亿元，贡献了营收增长总量的18% [16] - 公司预计2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为122.63亿元（+27.6%）、133.02亿元（+8.5%）和141.45亿元（+6.3%） [5] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.84元和0.90元 [5][16] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的11.9%提升至2025年的13.6% [5] 市场与运营数据 - 2025年第三季度，市场日均股基成交额高达25,182亿元，同比增长112%，环比增长66% [16] - 报告期末，市场两融余额为2.4万亿元，同比增长66.38%，为近10年来首次 [16] - 公司融出资金余额为765.8亿元，同比增长75%，两融市占率提升0.15个百分点至3.2% [16] - 2025年第三季度A股新开户数达755.34万，同比增长89.83%，显示市场参与度高涨 [16] 成本与费用 - 2025年第三季度公司营业总成本同比上升8.6%至33.53亿元 [16] - 其中，销售费用同比增长20.86%至2.61亿元，管理费用同比增长11.54%至19.03亿元，主要因交投活跃背景下投入增加 [16] - 研发费用为7.54亿元，同比下降11.15% [16]