投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，前三季度实现营业收入67.09亿元，同比增长29.31%，归母净利润3.81亿元，同比增长189.07% [1] - 草铵膦价格已跌至近几年底部，随着转基因作物产业化推进，其需求有望提升，价格有望触底回升 [6] - 公司2万吨/年酶法精草铵膦项目顺利投产，新政策实施将促进行业集中度提升，利好公司作为行业龙头 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿、6.44亿、8.82亿元，对应市盈率分别为20、15、11倍 [6] 业绩表现 - 2025年前三季度公司综合毛利率为18.42%，同比提高2.08个百分点，期间费用率为9.58%，同比降低2.57个百分点，显示盈利能力增强和费用管控改善 [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入22.02亿元，同比增长18.48%，归母净利润1.11亿元，同比增长183.98% [1] - 公司预计2025年全年营业收入将达88.89亿元，同比增长22%，归母净利润将达4.91亿元，同比增长128% [2] 行业与产品分析 - 草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，2025年前三季度草铵膦市场均价为4.49万元/吨，同比下跌20.0%，50%精草铵膦母液折百价为6.49万元/吨，同比下跌29.2% [6] - 农药行业整体供大于需，竞争激烈，但市场库存正逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象 [6] - 2026年1月1日实施的“一证同标”等新政策将规范市场秩序，加速淘汰中小厂家，提升行业集中度 [6] 公司战略与产能 - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [6] - 公司正加快推进精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作 [6] - 公司通过优化工艺技术、降本增效和新产品开发来提升竞争力 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.80元、1.10元 [2][6] - 当前股价为12.14元，对应2025年预测市盈率为19.8倍，2026年为15.1倍，2027年为11.0倍 [2][3] - 公司总股本为800百万股，总市值约为97亿元 [3]