投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季 [3] - 公司已进入订单和交付的双高峰期，伴随海风行业景气度提升，业绩有望持续增长 [7][8] - 基于在手订单交付节奏，报告下调了公司盈利预测，但维持“买入”评级 [10] 市场表现与财务数据 - 截至2025年10月24日，公司当前股价为66.20元，总市值为45,526.76百万元 [5] - 公司近期股价表现强劲，近1月、3月涨幅分别为8.4%和35.7%，均跑赢沪深300指数 [5] - 2025年三季度公司实现营收30.66亿元，同比增长17%，环比增长34%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长53%，环比增长130% [6] - 2025年前三季度公司实现营收74.98亿元，同比增长12%；实现归母净利润9.14亿元，同比下降2% [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别达到22.6%和14.4%，环比分别提升6.4和6.0个百分点 [7] - 盈利能力提升主要源于海缆交付占比增加，尤其是500kV订单确认 [7] - 2025年第三季度海缆与高压缆营收达15.92亿元，同比增长97%，环比增长109% [7] 订单与产能情况 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额为196亿元，同比增长112% [7] - 在手订单中，海缆与高压缆订单为117亿元，海洋装备与工程订单为39亿元 [7] - 2025年8-10月期间，公司公告的海缆海工订单超过20亿元 [7] - 截至2025年三季度末，公司存货达36亿元，环比第二季度提升5亿元，再创历史新高 [7] - 公司阳江工厂已全面竣工，预计2026年产能有望进一步提升 [8] 行业前景与增长动力 - 国内海风政策催化持续，“十五五”期间海风年均装机目标为15GW以上，较“十四五”增长约67% [7] - 2025年9月至10月26日，海风风机招标量已达3.1GW，国内海风景气度显著回升 [7] - 欧洲各国海风政策持续加码，形成中欧海风共振，有利于公司国内外海缆订单加速落地 [7] 盈利预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为114.00亿元、135.10亿元、157.10亿元 [9][10] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为15.35亿元、20.87亿元、26.30亿元 [9][10] - 对应上述年份的每股收益（EPS）预计分别为2.23元、3.03元、3.82元 [9] - 基于当前股价，预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.67倍、21.82倍、17.31倍 [9][10]