投资评级 - 报告对飞龙股份的投资评级为“买入”（维持）[1][7] 核心观点 - 报告认为飞龙股份在IDC液冷等非车业务领域持续拓展，展现出显著的边际变化，因此维持“买入”评级 [7] - 尽管因费用率短期提升而下调了2025-2027年盈利预测，但看好公司在液冷领域的布局和增长动能 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收32.37亿元，同比下滑7.38%；归母净利润2.87亿元，同比增长7.54%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长16.66% [7] - 2025年第三季度单季营收10.76亿元，同比下滑4.68%，环比增长2.28%；归母净利润0.76亿元，同比下滑7.90%，环比下滑13.09%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长0.38%，环比下滑9.34% [7] - 2025年第三季度毛利率为26.28%，同比提升0.46个百分点，环比提升0.56个百分点；归母净利率为7.09%，同比下滑0.25个百分点，环比下滑1.25个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为17.50%，同比上升0.08个百分点，环比上升2.85个百分点，其中研发费用率环比上升1.41个百分点，财务费用率环比上升1.30个百分点 [7] 业务进展与战略布局 - 公司于2025年7月设立全资子公司航逸科技，专注于IDC、风光储能及充电等非车用液冷泵业务，提供功率覆盖16W至22kW的全系列解决方案 [7] - 在液冷领域，公司已联系客户超80家，有超120个项目进行中，部分已量产；四条产线预计年产能最高达120万只 [7] - 2025年7月，公司获得上汽乘用车某项目热管理集成模块定点，生命周期内预计销售收入超4亿元 [7] - 公司于2025年10月向境外子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资泰国工厂，该基地已于2025年6月投产，设计产能包括150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵及100万只电子水泵 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年营业总收入分别为50.25亿元、57.59亿元、61.82亿元，同比增速分别为6.39%、14.61%、7.34% [1][8] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.30亿元、6.24亿元、7.56亿元，同比增速分别为30.58%、44.97%、21.18% [1][7][8] - 预测2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.75元、1.09元、1.32元 [1][8] - 以当前股价计算，对应2025年至2027年市盈率分别为30.07倍、20.74倍、17.12倍 [1][8] 市场与基础数据 - 当前收盘价为22.52元，一年内最低价与最高价分别为10.39元和34.30元 [5] - 当前市净率为3.74倍，总市值约为129.44亿元，流通A股市值约为122.60亿元 [5] - 最新每股净资产为6.01元，资产负债率为39.88% [6]