核心观点 - 在低利率环境下，租赁行业受益于企业资本开支周期向上，行业整体收入与利润增速稳定，规模持续扩张，呈现抗周期波动特征 [1] - 2025年以来市场风格轮动，中长期资金偏好低估值高股息标的，租赁板块凭借其高股息、低估值以及优于银行的盈利能力和资产质量，有望成为高股息策略的重要替代 [1][2][82] - 报告建议积极关注租赁行业上市公司投资机会，并重点推荐在飞机船舶租赁、普惠小微租赁以及向新兴行业转型领域具备优势的龙头公司 [2][83] 行业历史与周期表现 - 租赁行业指数自2005年至今经历5轮周期，其需求与资本开支周期紧密相关，受利率和固定资产投资影响显著 [1][9] - 行业监管体系不断完善，从商业银行重返租赁业（2007年）到审批权限下放（2009年），再到监管趋严引导转型（2017年后），行业迈向规范发展 [9][10][11][12] - 样本租赁公司（33家）业绩稳健，2024年营业收入达3329亿元，可比口径同比增长9.5%；归母净利润532亿元，同比增长9.1%，呈现抗周期波动特性 [14][16][17] 行业特征与商业模式 - 资产端聚焦重资产和高资本开支行业，如电力供应（2025年前8月固投累计同比+19%）、采矿、交通运输等，并通过信用下沉获取更高租金收益率 [2][30][35][38] - 负债端融资渠道多元，包括银行信贷、债券发行和非标融资；金融租赁公司金融债发行规模持续增长，弥补长期资金缺口 [2][67][68] - 行业“融物”特性使其资产质量优于银行，2023年末金融租赁行业不良融资租赁资产率约1.00%，低于商业银行的1.59% [77] 盈利能力与股息表现 - 上市租赁公司近3年净利润增速整体高于上市商业银行，2020年后分红率升至30%以上，2024年达36.5%，超过上市银行的30.2% [2][74][75] - 2024年末上市租赁公司平均股息率为5.6%，反超上市银行（5.2%），其中远东宏信、海通恒信等7家公司股息率超过5% [75][84] - 租赁公司以较低财务杠杆实现较高盈利，2024年末样本公司ROA普遍高于银行，如江苏金租ROE为12.7%，权益乘数仅6倍 [79][84] 重点投资领域与公司 - 飞机船舶租赁领域需求旺盛，受益于全球航空业复苏（2024年国内民航客运量超2019年水平）和海运价格回升（2025年7月BDI指数报2258点），重点关注中国飞机租赁、中银航空租赁、国银金租、中国船舶租赁 [2][39][50][83] - 普惠小微租赁领域，动产融资登记数占比持续提升，截至2025年6月末中小微企业合计占比达81%，建议关注江苏金租（独特的厂商租赁模式）和远东宏信 [2][61][83] - 传统转型领域，部分公司从基建城投向新能源等新兴行业快速转型，建议关注越秀资本（布局光伏）和海通恒信（券商系金租） [2][83] 政策与市场催化 - 低利率环境降低融资成本，2025年5月起金融租赁公司存款准备金率由5%调降至0%，提升资金可得性 [19] - 监管政策鼓励转型，如“金规8号文”要求2026年新增直租业务占比不低于50%，推动行业服务实体经济 [22][27] - “两重两新”政策持续推进，固定资产投资需求修复，为租赁市场带来新增长空间 [18][30][56]