投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长1017%至467亿元，扣非后归母净利润为-027亿元，较上年同期减亏 [2] - 麦高证券的经纪和自营业务快速发展，驱动利息净收入同比增长501%至028亿元，手续费及佣金净收入同比增长2190%至169亿元 [3] - 公司预计2025~2027年营业收入将分别达到224/266/310亿元，归母净利润将分别达到30/43/53亿元，呈现高速增长态势 [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收达467亿元，实现1017%的同比增长 [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为-027亿元，亏损幅度较上年同期收窄 [2] 经营分析 - 公司利息净收入为028亿元，同比增长501%，手续费及佣金净收入为169亿元，同比增长2190% [3] - 截至2025年第三季度末，交易性金融资产金额为176亿元，较2024年第三季度末大幅增长 [3] - 剔除经纪和自营业务外的营收为270亿元，同比增长689% [3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为319亿元，同比增长1693% [3] - 销售费用为313亿元，同比增长884%，主要源于品牌推广及客户拓展力度加大 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入224亿元（同比增长464%），2026年266亿元（同比增长188%），2027年310亿元（同比增长164%） [4][9] - 预测2025年归母净利润30亿元（同比增长1862%），2026年43亿元（同比增长443%），2027年53亿元（同比增长237%） [4][9] - 对应市盈率（PE）预计2025年为2163倍，2026年为1499倍，2027年为1211倍 [4][9] - 预测摊薄每股收益2025年为0723元，2026年为1043元，2027年为1290元 [9] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为1180%，2026年为1455%，2027年为1526% [9] 财务表现与预测 - 公司主营业务毛利率预计将提升，2025E至2027E分别为916%、919%、920% [11] - 营业利润率呈现改善趋势，从2025E的125%提升至2027E的161% [11] - 投资收益对利润贡献显著，占税前利润比例2025E为1015% [11] - 公司资产规模快速增长，总资产从2024年的10874亿元预计增长至2027E的34428亿元 [11] - 货币资金充裕，从2024年的6559亿元预计增长至2027E的26332亿元 [11]