投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 国际客货布局释放红利，盈利延续逐季同比增长 [2][3] - 看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在湾区枢纽地位的提升 [6] - 由于成本控制和非航空性业务盈利表现优异，上调2025-2026年归母净利润预测 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入38.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.68亿元，同比增长43% [3] - 2025年第三季度营业收入13.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润1.56亿元，同比增长2.2% [3] - 前三季度盈利高增长与2024年生产经营仍在修复阶段的低基数有关，第三季度盈利增速回归至温和水平 [3] 业务量分析 - 2025年第三季度保障飞机起降11.1万架次，同比增长0.5%，较2019年同期提升18% [4] - 2025年第三季度旅客吞吐量1634万人次，同比增长3.1%，较2019年同期提升21% [4] - 2025年第三季度货邮吞吐量51.6万吨，同比增长7.5%，较2019年同期提升51% [4] - 资源优先向国际航线倾斜，国际港澳台航班起降架次同比增长11%，旅客吞吐量同比增长13%，国内业务增速相对放缓 [4] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度毛利率21.8%，同环比有所下滑，总收入同比增长8.0%，营业成本同比增长10.0% [5] - 归母净利率表现好于毛利率，主要受益于投资收益贡献，第三季度确认投资收益0.54亿元，同比显著提升 [5] - 投资收益提升或来自成都双流和免税合资公司的亏损收窄，以及航空货站投资收益扩大 [5] 产能扩建与未来展望 - 2025年8月深圳机场第三跑道竣工验收，T2航站区及配套工程正式开工 [5] - 建议关注第三跑道投运后产能爬坡进度和T2航站区工程中上市公司的参与情况 [5] - 盈利预测：上调2025年归母净利润至6.42亿元，2026年至7.85亿元，因新航站区投产下调2027年预测至7.80亿元 [6][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为23倍、19倍、19倍 [6][7]