投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 公司25年前三季度业绩延续高增长，营业收入达168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润达37.61亿元，同比增长38.91% [4] - 公司“多品类+全国化”战略成效显著，核心产品东鹏特饮增长稳健，第二增长曲线“东鹏补水啦”电解质饮料高速放量，第三增长曲线如果之茶等新品表现亮眼 [5][8] - 全国化扩张步伐稳健，西南、华北等省外市场增速迅猛，广东成熟市场增速放缓，渠道精细化运营与单点卖力提升成为重点 [5][6] - 公司向综合性饮料集团迈进，并积极布局海外市场（如东南亚）和推动港股上市，以打开远期成长空间 [8] 财务业绩表现 - 收入与利润高增长：25Q3单季度营业收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] - 产品收入结构：25年前三季度，东鹏特饮收入125.63亿元（+19.4%），“东鹏补水啦”收入28.47亿元（+134.8%），其他饮料收入14.24亿元（+76.4%） [5] - 区域收入结构：25年前三季度，西南区域营收同比增长48.9%，华北区域增长72.9%，华东区域增长32.8%，广东区域增长13.5% [5] - 盈利能力：25年前三季度毛利率为45.2%（同比+0.1pcts），归母净利率为22.3%（同比+0.8pcts），费用管控良好，销售费用率降至15.5%（同比-0.9pcts） [7] 未来盈利预测与估值 - 报告小幅上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为45.84亿元、58.40亿元、70.46亿元 [9] - 对应25-27年EPS分别为8.81元、11.23元、13.55元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍、22倍 [9] - 预计公司25-27年营业收入将保持20%以上的增速，ROE（摊薄）将持续提升，从25年的47.39%升至27年的53.48% [10][15]