核心观点 - 英特尔2025年第三季度业绩超预期，营收达137亿美元，高于指引上沿和分析师预期，实现连续第四个季度营收超指引 [1][2][9] - 调整后毛利率为40%，环比提升10.3个百分点，同比提升22个百分点，主要得益于营收增长、产品组合优化及库存准备金减少 [2][9] - 公司预计2025年第四季度营收范围为128-138亿美元，调整后毛利率约为36.5% [5][19] 业绩概览 - 2025年第三季度营收137亿美元，环比增长6%，同比增长3%，高于指引上沿136亿美元和分析师预期127亿美元 [2][9] - 调整后归母净利润10亿美元，调整后每股收益为0.23美元，高于此前"盈亏平衡"的指引 [2][9] - 运营现金流为25亿美元，总资本支出为30亿美元，调整后自由现金流为9亿美元 [9] - 公司通过多项交易筹集约200亿美元现金，截至季度末持有309亿美元现金及短期投资 [9] 营收划分 - 英特尔产品总收入127亿美元，同比增长3%，环比增长7.6%，运营利润37亿美元，占营收29% [3][11] - 客户计算事业部营收85亿美元，环比增长7.6%，同比增长5%，得益于季节性市场强劲、Windows 11更新需求及新处理器量产 [3][12] - 数据中心和人工智能事业部营收41亿美元，环比增长5%，同比下降1%，AI服务器CPU及存储计算需求保持强劲 [3][13] - 英特尔代工服务总收入42亿美元，环比下降4.5%，同比下降2%，运营亏损23亿美元，环比减少8.47亿美元 [3][14] - 其他业务总收入10亿美元，主要包括Mobileye、Altera和IMS，合计实现1亿美元营业利润 [3][18] 季度业务亮点 - 客户计算事业部深化与微软合作，支持酷睿™ Ultra 3处理器的关键里程碑达成 [4][12] - 数据中心和人工智能事业部推出的至强6处理器具备显著优势，总拥有成本最高可降低68%，功耗最高可减少80% [4][13] - 代工服务在10nm与7nm制程产量超预期，达成18nm制程关键里程碑，并发布强化的18A-P工艺设计套件 [4][14] 2025年第四季度业绩指引 - 预计营收范围128-138亿美元，按中值133亿美元计算，剔除Altera影响后环比基本持平 [5][19] - 预计调整后毛利率约为36.5%，Non-GAAP税率12%，每股收益0.08美元 [5][19] - 预计客户端计算事业部营收环比小幅下降，数据中心与人工智能事业部营收环比将实现强劲增长 [5][21] - 预计代工厂营收环比上升，得益于18nm制程营收增加；其他业务营收随Mobileye业绩指引下滑 [5][21] - 预计2025年资本支出约为180亿美元，第四季度非受控权益约为3.5-4亿美元，加权平均稀释后总股本约50亿股 [22] 电话会议关键信息 - 代工业务信心增强源于外部合作带来的真实需求及18A与14A工艺的良率提升 [23] - 2026年毛利率改善因素包括产品组合优化及代工业务规模效应，但Altera不再并表将带来约1个百分点的负面影响 [24] - 公司采取"先拿到客户承诺再上产能"的策略，通过可验证的工程指标换取长期合作 [25][26] - 10nm与7nm节点供给紧张，预计将持续至2026年初，公司将通过产能爬坡与产品组合调整应对 [27][28] - 公司首要目标是去杠杆，本季度已偿还43亿美元债务，并计划维持2026年约160亿美元的运营支出规模 [29] - 18A制程良率已能满足供货，但距离理想水平仍有差距，预计到2026年底可达到行业可接受区间 [31][33] - 2025年AI PC出货量预计约为1亿台，公司正与独立软件供应商合作丰富应用生态 [32] - 公司与NVIDIA的合作属于多代产品深度对接项目，将通过NVLink扩展可服务市场 [36] - 公司预计2026年非控股权益费用区间为12–14亿美元 [41]