投资评级与核心观点 - 报告对石英股份维持"增持"评级 [1][6] - 目标价为47.84元人民币 [6] - 核心观点认为公司Q3业绩承压主要受光伏石英砂经营压力及价格策略调整影响，但看好半导体石英产品在国产替代趋势下的后续修复潜力 [1] 第三季度财务表现 - 3Q25实现营收2.38亿元，同比下滑8.43%，环比下滑8.73% [1] - 3Q25归母净利润2831.32万元，同比下滑49.48%，环比下滑47.66% [1] - 3Q25毛利率为29%，同比下降10.84个百分点，环比下降10.86个百分点 [1] 半导体石英业务进展 - 公司连熔法生产的石英大管、石英棒、石英大板、石英筒等系列产品均已通过半导体厂商认证 [2] - 连云港太平洋石英工业园二期项目全面启用，新增2万吨高纯石英砂生产线 [2] - 三期项目投产，计划新增6万吨高纯石英砂生产线、15万吨半导体级高纯石英砂深加工生产线、5800吨半导体石英制品生产线及深加工生产线 [2] - 天水太平洋石英材料产业园一期项目开工，计划以高纯石英砂为原料生产石英管棒 [2] 光伏石英砂业务状况 - 9M25国内光伏新增装机240.27GW，同比增长49%，但3Q25新增装机28.06GW，同比下降52% [3] - 受下游需求低迷、产业链去产能及清库存影响，公司光伏石英砂出货下滑 [3] - 价格策略调整对收入和毛利率水平产生一定影响 [3] 盈利预测与估值调整 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、4.97亿元、6.76亿元，较前值调整-39.96%、0.00%、0.00% [4] - 下调2025年石英砂营收预测至1.02亿元，较前值下调46.16%，毛利率下调至29.0%，较前值下调19.77个百分点 [12] - 下调2025年石英管棒营收预测至9.22亿元，较前值下调17.84%，毛利率下调至38.4%，较前值下调7.21个百分点 [12] - 预计2026-2027年石英管棒营收分别为16.89亿元、20.79亿元，较前值上调16.71%、19.55%，毛利率分别为49.2%、50.9%，较前值上调1.24、1.50个百分点 [12] - 基于可比公司菲利华、凯德石英平均50倍2026年PE，给予公司52倍2026年PE进行估值 [4] 财务数据摘要 - 截至2025年10月24日收盘价为38.78元，市值为210.06亿元人民币 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.49亿元、18.63亿元、23.27亿元，同比增长率分别为-13.31%、77.51%、24.94% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.92元、1.25元 [9]