投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司内蒙煤制烯烃项目达产带动聚烯烃产销量大幅增长，是业绩高增的主要驱动力 [7] - 煤炭价格下行使煤制烯烃成本优势显著，公司盈利能力有望继续增强 [7] - 公司在建及储备项目（如宁东四期、新疆、内蒙二期烯烃项目）进展顺利，将为未来业绩贡献新增长点 [7] - 基于煤化工产业链的显著竞争优势和明确的成长性，报告维持“买入”评级 [7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%；实现归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [7] - 2025年第三季度实现营业收入127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%；实现归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比下降1.48% [7] - 2025年前三季度主要产品销量：聚乙烯183.11万吨（同比+121.82%）、聚丙烯178.5万吨（同比+116.55%）、EVA 16.62万吨（同比+70.29%）、焦炭517.54万吨（同比-2.60%） [7] 产品价格与成本 - 2025年前三季度主营产品均价：聚乙烯6,623元/吨（同比-6.49%）、聚丙烯6,333元/吨（同比-5.63%）、EVA 8,817元/吨（同比+2.08%）、焦炭1,008元/吨（同比-28.39%） [7] - 2025年前三季度外购原料价格：气化原料煤448元/吨（同比-19.02%）、炼焦精煤740元/吨（同比-31.82%）、动力煤325元/吨（同比-23.99%） [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为121.13亿元、139.62亿元、152.89亿元，对应增速分别为91.1%、15.3%、9.5% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.65元、1.90元、2.08元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为37.3%、38.2%、39.0%；净利率分别为25.1%、25.5%、26.3% [8] 项目进展与规划 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已于2025年上半年建成投产并全面达产 [7] - 10万吨/年醋酸乙烯项目已顺利投产，实现了EVA装置主要原料自动供应 [7] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产 [7] - 新疆烯烃项目和内蒙二期烯烃项目的前期工作正在积极推进 [7] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价18.10元，总市值1,327.34亿元，总股本73.33亿股 [1] - 当前市盈率为12.35倍，市净率为2.89倍 [1]