投资评级与估值 - 报告对科士达维持"增持"评级 [1][4][6] - 给予公司2026年30倍市盈率估值，目标价为46.8元人民币 [1][4][6] - 当前收盘价为39.10元人民币（截至2025年10月24日），目标价隐含约20%的上涨空间 [6][10] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长41.7%，环比增长18.6% [1] - 第三季度归母净利润为1.90亿元，同比增长38.4%，环比增长32.0% [1] - 第三季度扣非净利润为1.83亿元，同比增长50.5%，环比增长37.1%，显示主营业务盈利能力持续增强 [1] 数据中心业务 - 2025年1-9月数据中心业务实现收入约22亿元，同比增长15%，毛利率同比提升约2个百分点 [11] - 成功拓展快手、字节跳动、京东等头部互联网客户，并明确切入阿里巴巴巴拿马电源业务，预计相关项目将从2026年起贡献业绩增量 [1][11] - 海外市场已成为该业务增长主要驱动力，第三季度起海外数据中心营收占比已超过国内，产品以高毛利率的中大功率UPS为主 [11] - 产品线持续扩张，已形成800V HVDC、DCDC、巴拿马、SST等6余款产品布局，正重点推进800V HVDC技术研发 [11] 储能业务 - 2025年1-9月储能业务收入约6亿元，已超过去年全年水平（约3-4亿元），延续高增长态势 [3] - 业务以工商储与户储为主，采取自有品牌与大客户代工双模式运营 [3] - 受益于海外大客户出货量增加，前三季度整体毛利率同比提升约3个百分点 [3] - 主要客户Solaredge于第二季度完成去库存后，第三季度起恢复提货；自有品牌工商储前三季度出货量实现翻倍 [3] - 欧洲工商储需求持续旺盛，公司在北美、非洲、中东等地渠道布局广泛，高毛利海外业务有望进一步贡献盈利弹性 [3] 盈利预测与前景 - 基于海外数据中心与新增互联网客户的业绩兑现预期，以及公司对2026年第一、二季度业绩环比增长的指引，上调了盈利预测 [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.5亿元、9.1亿元、11.0亿元，较前次预测上修5.4%、12.6%、8.8% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为1.12元、1.56元、1.90元 [4][10] - 预计数据中心业务2025年营收增长10-20%，2026年起增速有望进一步加快 [11]