报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期苹果期货价格上涨主因优果率问题，持续阴雨使东西部下树时间推迟，霜降压缩销售期；受质量下降影响，甘肃入库量或低于去年，陕西入库量可能高于去年但有效库存低于去年，山东有效库存也低于去年 [2] - 近端交易市场押注晚富士质量和优果率下降，11、12、01合约涨幅弱于远月；远端交易市场此前预期高开秤后价格低走，若优果率低致入库数据少，后期好果减少，05合约可能无货可交 [3][4] - 近期苹果走势强劲，05合约涨势最好，但得利席位减仓，对市场进一步上涨信心不足 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 优果率问题是近期苹果期货价格上涨主因，持续阴雨使东西部下树推迟，霜降压缩销售期 [2] - 受质量下降影响，甘肃入库量或低于去年，陕西入库量可能高于去年但有效库存低于去年，山东有效库存也低于去年 [2] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量增强，上周苹果期货价格上涨，05合约涨势最好，但得利席位减仓，净多持仓仅1632手 [7] - 基差策略无建议；月差策略建议做空01 - 05价差 [8][9] 产业客户操作建议 - 苹果价格区间预测为8400 - 9000元/吨，当前波动率10.5%，波动率历史百分位26.6% [10] - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可根据企业情况做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为8900 - 9000元/吨和200 - 300元/吨 [10] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货少收购价过高，可买入苹果期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为75%，建议入场区间分别为8600 - 8700元/吨和150 - 180元/吨 [10] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 甘肃静宁及周边无货可收，山东开始大量上货，晚一周左右，不同等级价格有别，今年山东库存或高于往年；陕西水烂现象严重，客商暂停收货，果农库存货比例可能较高；辽宁未受降雨影响，好苹果价格突破4元/斤，吸引山东客商采购 [11] - 西部晚富士开秤价比去年同期高0.5 - 1元/斤，不同地区价格有差异 [11] - 广东三大市场早间到车波动明显，中秋前多节后少，国庆消费同比略慢，新晚富士好货走货尚可但日内消化有压力，中转库有积压 [13] - 当前市场入库未开始，甘肃入库大概率低于去年，山东和陕西有效库存低于去年 [13] 下周重要信息 未提及 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货价格上涨，主力合约波动大，涨幅小于05合约，总持仓与去年和前年差不多，获利席位减仓，主力合约呈震荡上涨结构，守住10日均线向上，节前合约走势不稳，节后回落小相对稳健 [19] - 基差结构复杂，因苹果质量不一、分级条件不同及期货交割规则修改，今年苹果质量差，可交割果数量未知；月差结构有近月临近交割月时放量波动特点，与可交割果数量有关，今年春节晚，01合约组织货源相对不紧张，但因质量下降，节前合约可能疲软，节后可能走强 [21][22] 估值和利润分析 - 苹果利润分种植利润和存储利润，短期关注存储利润，其与开秤价有关，25/26年度未入库，存储利润待定，今年好货少差货多，存储面临考验 [24] 供应及库存推演 - 根据套袋数据，25/26产季全国预估增产2.35%至3736.64万吨，部分省份有增产或减产情况，但仅靠套袋不能完全推断产量，还需考虑质量 [26] - 2025年4月产区干热风使果农留果增多，套袋数量多于去年，近期嘎啦质量参差不齐，晚富士质量令人担忧，西北地区个头可能偏小，山东偏大，9月以来产区降水多，预计产量和质量均下降 [26][27]