投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳健增长，正处于AI终端增长的新起点 [4][5][6] - 公司第三季度收入稳健成长，盈利能力同比有所修复 [4][5] - AI技术与智能硬件融合深化，为公司业务开辟新的成长空间 [5][6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为681.07亿元，同比下降2.21%，归母净利润为25.87亿元，同比增长10.33% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入为305.57亿元，同比增长4.42%，环比增长43.83%，单季度归母净利润为11.71亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48% [4] - 第三季度单季度毛利率为12.85%，同比增长1.49个百分点，单季度研发投入为16.26亿元，同比增长3.20亿元，研发费用率为5.3% [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.0亿元、41.6亿元、51.6亿元，对应每股收益分别为0.96元、1.17元、1.46元 [7][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1053.24亿元、1160.99亿元、1266.63亿元，同比增长率分别为4.3%、10.2%、9.1% [9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为12.2%、12.4%、13.1%，净资产收益率分别为9.7%、10.8%、12.0% [9] AI终端驱动因素 - 全球巨头依视路陆逊梯卡3Q25收入同比增长11.7%，其与Meta合作的智能眼镜是业绩主要驱动力，市场需求强劲，特别是在北美市场 [5] - 依视路陆逊梯卡计划提前实现可穿戴设备年产能1000万副的目标，并将在其他品牌中引入与Meta的合作 [5] - 智能耳机因更强的SoC、更多元化传感器和AI技术融合，有望成为最私密的个人计算终端，增强智能手机功能 [6] - AI技术与智能手机、耳机、眼镜融合深化，带动高性能声学传感器和微型扬声器需求增长，趋势有望拓展至更多智能硬件 [6]