报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告重点关注滔搏FY2026H1业绩表现，尽管多项财务指标同比下滑，但毛利率保持稳定且存货有所优化 [2][3][4] - 行业层面，抖音电商“双11”活动展现出强劲增长势头，直播电商成为推动销售的重要力量 [6] - 品牌动态方面，波司登通过引入国际设计师Kim Jones开拓高端产品线，永辉超市门店调改后销售表现亮眼 [6][7] - 投资建议覆盖多个子板块，品牌服饰推荐361度、波司登，纺织制造推荐裕元集团、申洲国际，黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基，零售板块推荐名创优品 [9][10] 本周观察：滔搏FY2026H1业绩总结 - FY2026H1公司营收122.99亿元，同比下降5.8%，经营利润9.94亿元，同比下降11.3%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7% [2] - 分品牌看，主力品牌收入108.12亿元，同比下降4.8%，占比88%，其他品牌收入14.12亿元，同比下降12.2%，占比12% [3] - 分渠道看，零售业务收入106.01亿元，同比下降3.0%，占比86%，批发业务收入16.23亿元，同比下降20.3%，占比13% [3] - 盈利能力方面，毛利率为41.0%，同比轻微下跌0.1个百分点，销售费用率29.1%，同比下降0.2个百分点，管理费用率4.1%，同比提升0.3个百分点 [4] - 运营方面，截至FY2026H1末直营门店4688家，较财年初净减少332家，同比下降19.4%，存货58.34亿元，同比下降4.7%，经营活动现金流净额14.26亿元，同比下降47.3% [4] 行业动态总结 - 抖音电商“双11”第一阶段，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额，超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [6] - 波司登任命Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，双方将携手推出高端产品线 [6] - 永辉超市全国七城同步新开七家学习“胖东来模式”调改店，国庆中秋双节期间，全国调改店整体销售额同比增长超过100%，买单客流提升超80% [7] 行情回顾总结 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.37%，SW轻工制造板块上涨2.62%，沪深300上涨3.24%，纺织服饰板块落后大盘2.87个百分点 [8] - 子板块中，SW纺织制造上涨2.38%，SW服装家纺上涨1.2%，SW饰品下跌4.45%，SW家居用品上涨2.3% [8] - 估值方面，截至10月24日，SW纺织制造PE-TTM为22.38倍，近三年74.51%分位，SW服装家纺PE-TTM为30.72倍，近三年99.35%分位，SW饰品PE-TTM为29.06倍，近三年85.62%分位，SW家居用品PE-TTM为26.25倍，近三年84.97%分位 [8] 行业数据跟踪总结 - 原材料价格：截至10月24日，中国棉花328价格指数14803元/吨，环比增长0.8%，上海金交所黄金现货收盘价935.60元/克，环比下降6.2% [31] - 出口数据：2025年1-9月，我国纺织品出口1064.77亿美元，同比增长2.1%，服装及衣着附件出口1152.09亿美元，同比下降2.5% [42] - 社零数据：2025年9月国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月社零总额36.59万亿元，同比增长4.5%，9月限上化妆品同比增长8.6%，限上金银珠宝同比增长9.7%，限上纺织服装同比增长4.7%，限上体育/娱乐用品同比增长11.9% [48][49] - 房地产数据：本周30大中城市商品房成交18811套，环比下降5.42%，成交面积197.98万平方米，环比下降7.21% [53]