投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度营收同比下降10.93%至14.83亿元 归母净利润为-0.27亿元 同比下降0.59亿元 [7] - 报告认为行业格局正在优化 盈利修复可期 公司作为防水行业龙头主动调整产品价格 上调部分产品价格3%-13% 是竞争格局优化的前瞻信号 [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、1.28亿元、2.09亿元 对应同比增速为-5.81%、207.23%、64.19% [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率为23.56% 同比提升1.38个百分点 主要系原材料价格持平及产品渠道结构优化 [7] - 2025年第一季度至第三季度期间费用率为18.92% 同比增加0.96个百分点 其中销售、管理、研发费用率分别同比增加0.43、0.54、0.51个百分点 [7] - 2025年第一季度至第三季度资产及信用减值损失为2.17亿元 减值损失率为4.62% 同比增加1.53个百分点 [7] - 2025年第一季度至第三季度经营现金流净流出8.24亿元 但同比改善6.80亿元 收现比为103.5% 同比提升5.2个百分点 [7] - 盈利预测显示 公司2025年至2027年营业收入预计分别为63.27亿元、69.76亿元、76.96亿元 对应增长率分别为-7.35%、10.25%、10.33% [6] - 盈利预测显示 公司2025年至2027年每股收益（EPS）预计分别为0.04元、0.11元、0.19元 [6] 运营与效率指标 - 公司预计2025年至2027年毛利率将持续改善 分别为22.5%、23.0%、23.5% [8] - 公司预计2025年至2027年净资产收益率（ROE）将持续提升 分别为1.00%、3.04%、4.86% [6] - 运营效率方面 预计应收账款周转天数将从2025年的227天改善至2027年的178天 存货周转天数将从34天改善至24天 [8]