投资评级与目标 - 报告对亿纬锂能的投资评级为“增持” [6] - 报告给出的目标价格为109.46元 [6] 核心观点与盈利预测 - 核心观点：考虑到亿纬锂能动储需求旺盛，商用车和储能满产，且2026年动储海外重要客户进展陆续出货，报告上调了公司2026-2027年盈利预测 [2][13] - 预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.19元、3.65元、4.36元 [13] - 基于2026年30倍市盈率（PE）估值，得出目标价109.46元，可比公司2026年平均PE为37倍 [13] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润为28.16亿元 [13] - 剔除股权激励费用、单项坏账计提影响后，归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中第三季度归母净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43% [13] - 财务预测显示，营业总收入将从2025年的651.80亿元增长至2027年的1059.94亿元，同期归母净利润将从44.87亿元增长至89.13亿元 [4] - 2026年归母净利润预计同比大幅增长66.3% [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的10.7%提升至2027年的15.7% [4] 业务运营与出货量 - 动力电池业务：前三个季度动力电池出货34.59GWh，同比增长67%；第三季度出货13.11GWh，同比增长82.9% [13] - 储能电池业务：前三个季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.5%；第三季度出货19.7GWh，同比增长32.3% [13] - 展望第四季度，储能业务预计保持满产满销，毛利率环比继续提升 [13] 未来增长驱动与产能规划 - 2026年增长动力：1）商用车预计有50%以上的增速；2）乘用车电池方面，2026年预计宝马放量，且国内有新客户拓展（10月份启动了新的大圆柱项目） [13] - 储能业务：2025年海外占比不到20%，2026年目标超过25%，且储能系统占比预计提升 [13] - 产能规划：为缓解产能瓶颈，公司接管多个外协工厂，预计2025年贡献产能10-12GWh，2026年贡献30GWh [13] - 新工厂进展：荆门的60工厂预计2026年陆续转固，沈阳、匈牙利、马来西亚工厂预计2026年底至2027年陆续转固 [13] 市场表现与估值 - 当前股价为80.25元，总市值约为1641.71亿元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅81%，相对指数升幅54% [11] - 基于预测，公司市盈率（P/E）将从2025年的36.59倍下降至2027年的18.42倍 [4]