报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游焦钢厂补库、部分产区矿山开工下滑使焦煤库存结构改善，供应偏紧，叠加成本支撑，短期焦价或偏强运行；但临近淡季钢材需求走弱，钢厂利润收缩，负反馈风险制约煤焦价格反弹高度；若四季度焦煤供应收紧、冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间为1100 - 1350，当前波动率36.62%，历史百分位71.00% [3] - 焦炭月度价格区间为1550 - 1850，当前波动率29.62%，历史百分位63.17% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企可做空焦炭2601合约提前锁定销售价格，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理：宏观情绪反复、焦煤供应受扰动，焦化厂可做多焦煤2605合约提前锁定采购价格，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 |品种|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（吨）|150419|0|-977| |热卷（吨）|104667|-32398|-41365| |铁矿石（手）|700|0|-500| |焦煤（手）|100|0|-100| |焦炭（手）|2070|0|20| |硅铁（张）|10715|-448|-1388| |硅锰（张）|44027|-849|-3609| [4] 煤焦盘面价格 |品种|指标|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|仓单成本（唐山蒙5，元）|1238|0|38| |焦煤|主力基差（唐山蒙5，元）|-26.0|-15.0|-9.5| |焦煤|仓单成本（口岸蒙5，元）|1334|0|17| |焦煤|主力基差（口岸蒙5，元）|70.8|-15.0|-30.5| |焦煤|仓单成本（沁源低硫，元）|1283|0|51| |焦煤|主力基差（沁源低硫，元）|34.8|10.0|-18.4| |焦煤|仓单成本（澳峰景，元）|1276|9|41| |焦煤|主力基差（澳峰景，元）|28|19|-29| |焦煤|09 - 01（元）|133.5|-1|-11| |焦煤|05 - 09（元）|-71|-0.5|2| |焦煤|01 - 05（元）|-62.5|1.5|9| |焦炭|仓单成本（日照港湿熄，元）|1637|0|11| |焦炭|主力基差（日照港湿熄，元）|-142.3|-22.0|-58.7| |焦炭|仓单成本（晋中湿熄）港口交割（元）|1622|0|0| |焦炭|主力基差（晋中湿熄）港口交割（元）|-157.5|-22.0|-69.5| |焦炭|仓单成本（吕梁干熄）港口交割（元）|1710|0|0| |焦炭|主力基差（吕梁干熄）港口交割（元）|-69.5|-22|-69.5| |焦炭|仓单成本（晋中湿熄）厂库交割（元）|1629|0.0|0.0| |焦炭|主力基差（晋中湿熄）厂库交割（元）|-150.6|-22.0|-69.5| |焦炭|仓单成本（吕梁干熄）厂库交割（元）|1735|0|0| |焦炭|主力基差（吕梁干熄）厂库交割（元）|-44.5|-22|-69.5| |焦炭|09 - 01（元）|204|0|-26| |焦炭|05 - 09（元）|-73.5|1|8.5| |焦炭|01 - 05（元）|-130.5|-1|17.5| | |盘面焦化利润（元）|-94|2.084|5| | |主力矿焦比|0.442|0.003|-0.007| | |主力螺焦比|1.742|0.009|-0.039| | |主力炭煤比|1.413|0.001|0.001| [8] 煤焦现货价格 |指标名称|价格类型|单位|2025 - 10 - 27数据|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安泽低硫主焦煤|出厂价|元/吨|1600|0|50| |蒙5原煤：288口岸|自提价|元/吨|1130|0|15| |蒙4原煤：288口岸|自提价|元/吨|1100|0|105| |蒙3精煤：288口岸|自提价|元/吨|1210|0|30| |蒙5精煤：乌不浪口|自提价|元/吨|1332|25|25| |蒙5精煤：唐山|自提价|元/吨|1460|0|38| |澳大利亚峰景北|CFR价|美元/湿吨|203|0|5| |澳大利亚中挥发|CFR价|美元/湿吨|209.7|0.6|5.2| |俄罗斯K4|CFR价|美元/湿吨|155|0|2.5| |俄罗斯K10|CFR价|美元/湿吨|154|0|0.5| |俄罗斯Elga|CFR价|美元/湿吨|108|0|0| |俄罗斯伊娜琳|CFR价|美元/湿吨|141.5|0|1.5| |加拿大鹿景|CFR价|美元/湿吨|193|0|4| |美国布坎南|CFR价|美元/湿吨|152|0|-1| |晋中准一级湿焦|出厂价|元/吨|1330|0|0| |吕梁准一级干焦|出厂价|元/吨|1530|0|0| |日照准一级湿焦|出库价|元/吨|1490|0|10| |日照准一级湿焦|平仓价|元/吨|1520|0|0| |焦炭出口价|FOB价|美元/吨|230|0|0| |即期焦化利润|利润|元/吨|-55|-11|-46| |蒙煤进口利润（长协）|利润|元/吨|408|3|71| |澳煤进口利润（中挥发）|利润|元/吨|164|0|95| |俄煤进口利润（K4）|利润|元/吨|5|0|35| |俄煤进口利润（K10）|利润|元/吨|-87|0|1| |俄煤进口利润（伊娜琳）|利润|元/吨|6|-8|18| |俄煤进口利润（Elga）|利润|元/吨|154|15|55| |焦炭出口利润|利润|元/吨|308|-1|-1| |焦煤/动力煤|比价|/|2.2556|0|0.0365| [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束，国内矿山开工率有理论上限，焦煤供应弹性受限 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，冬储规模有望优于去年，支撑煤焦价格 [6] - 下游焦钢厂补库、部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，焦炭供应偏紧，成本支撑下短期焦价或偏强运行 [6] 利空解读 短期内成材库存压力大、旺季不旺，钢材现实端有压力，若矛盾未化解、钢厂盈利恶化，或触发黑色负反馈风险 [7]