投资评级 - 报告对北摩高科维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度盈利增速与现金流同步跃升，加速向高价值起落架系统升级 [1] - 公司业绩符合市场预期，预计2025-2027年归母净利润分别为2.10/2.48/2.92亿元，对应PE分别为48/41/34倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为9.18亿元、10.54亿元、12.10亿元，同比增速分别为70.73%、14.75%、14.79% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.10亿元、2.48亿元、2.92亿元，同比增速分别为1,200.61%、17.93%、17.90% [1] - 预计公司2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.63元、0.75元、0.88元，对应PE（现价&最新摊薄）分别为47.95倍、40.66倍、34.49倍 [1] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.50亿元，同比增长34.60% [1][7] - 2025年前三季度实现归属母公司股东净利润1.28亿元，同比大幅提升53.20% [1][7] - 2025年前三季度销售毛利率为48.85%，虽同比下降15.10个百分点，但环比已止滑 [7] - 2025年前三季度销售净利率为20.50%，基本持平 [7] 费用管控与研发投入 - 2025年前三季度销售、管理、研发费用分别为0.25亿元、0.49亿元、0.68亿元，三费合计占营收21.85%，同比下降2.30个百分点 [7] - 研发费用率为10.46%，保持高位迭代 [7] - 销售费用率为3.85%，在军品直销模式下维持极低水平 [7] 资产负债与运营效率 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为29.63%，较年初下降6个百分点 [6][7] - 有息负债基本清零，短期借款、长期借款均归零，偿债压力可忽略不计 [7] - 应收账款为14.68亿元，同比下降23.09%，环比二季度再降1.10亿元 [7] - 存货为10.02亿元，同比增长14.81%，但存货周转天数已缩短15天 [7] - 合同负债为0.05亿元，同比大增523%，预示下游客户提前锁定产能 [7] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为2.19亿元，同比扭亏为盈，较去年同期的-0.56亿元大幅改善 [7] - 投资活动现金流为-0.39亿元，资本开支仅0.34亿元，同比下降20.56% [7] - 公司已走出2024年的现金低谷，盈利、资产与现金形成良性闭环 [7]