投资评级 - 报告对川发龙蟒维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收和利润同比实现显著增长，主要得益于磷化工行业维持高景气以及天宝公司并表 [1][2] - 公司拟投资3.66亿元建设年产10万吨磷酸二氢锂项目，加码新能源材料布局，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链 [3] - 基于行业景气和公司业务优化，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收73.87亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第三季度单季：公司实现营收26.86亿元，同比增长32.54%，环比增长2.70%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91%，环比增长46.20% [1] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升3.1个百分点至17.2% [2] 行业景气与经营亮点 - 磷化工行业保持高景气：2025年第三季度国内30%品位磷矿石均价约为1020元/吨，与第二季度基本持平 [2] - 主要产品价格有所调整：2025年第三季度工业级磷酸一铵销售均价为6041元/吨，环比第二季度下降7.7% [2] - 收购整合效果显现：公司于2025年6月完成对天宝公司60%股份的收购，其并表是第三季度营收及利润大幅增长的重要原因 [2] 新能源材料项目与资源布局 - 公司计划投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，磷酸二氢锂是制备高压实密度磷酸铁锂的主要原材料 [3] - 新能源材料产能持续推进：德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置平稳运行 [3] - 上游资源储备夯实：公司拥有410万吨/年磷矿石原矿生产能力，并于2025年2月取得设计产能550万吨/年的雷波县小沟磷矿参股权 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元 [4][5] - 营收预测：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.12亿元、103.55亿元、114.35亿元 [5] - 估值指标：基于当前预测，公司2025年、2026年、2027年的预期市盈率（P/E）分别为31倍、25倍、21倍 [5]