投资评级 - 报告对登康口腔的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司业绩维持稳健增长，2025年第三季度战略性控制营销费用，销售费用率显著下降，净利率保持平稳 [2][4][5] - 公司坚持“营销+研发”双轮驱动战略，持续强化核心品牌“冷酸灵”及旗下多品牌矩阵，并通过产学研医协同创新夯实技术实力 [3] - 公司在抗敏感细分领域线下市场占据领先地位，并积极布局高端市场及口腔医疗美容领域，有望打造新增长曲线 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入12.28亿元，同比增长16.66%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.21%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长19.78% [2] - 2025年第三季度单季业绩：实现营业收入3.86亿元，同比增长10.49%；归母净利润0.51亿元，同比增长11.43%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长11.03% [2] - 盈利能力：2025年前三季度毛利率为50.50%，同比提升1.24个百分点；归母净利率为11.06%，同比微降0.14个百分点；扣非归母净利率为9.01%，同比提升0.23个百分点 [4] - 费用控制：2025年第三季度单季期间费用率为33.32%，同比下降7.85个百分点，其中销售费用率大幅下降8.00个百分点至25.51%，主要系战略性降低营销投放所致 [5] 未来盈利预测 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为17.91亿元、20.73亿元、24.14亿元，对应增长率分别为14.8%、15.7%、16.5% [6][8] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.89亿元、2.26亿元、2.69亿元，对应增长率分别为17.0%、20.1%、18.6% [6][8] - 估值指标：基于2025年10月27日收盘价38.99元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、30倍、26倍 [6][8]