投资评级 - 对菲利华维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司盈利质量稳健提升，利润结构持续优化，2025年前三季度归母净利润达3.34亿元，同比增长42.23%，扣非归母净利润为3.05亿元，同比增长60.61% [7] - 公司资产负债结构健康，资产质量与运营效率同步改善，资产负债率降至20.51%，较去年同期下降约3.1个百分点 [7] - 公司现金流表现强劲，经营活动现金流量净额达2.09亿元，同比增长52.80%，显著高于净利润增速 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.83亿元、7.87亿元，对应PE分别为85倍、64倍、55倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业总收入为22.37亿元，同比增长28.45%，2026年预计为27.39亿元，同比增长22.42%，2027年预计为32.45亿元，同比增长18.47% [1] - 预计公司2025年归母净利润为5.10亿元，同比增长62.26%，2026年预计为6.83亿元，同比增长33.99%，2027年预计为7.87亿元，同比增长15.28% [1] - 预计公司2025年EPS为0.98元/股，2026年为1.31元/股，2027年为1.51元/股 [1] - 以现价计算，公司2025年预测PE为85.48倍，2026年为63.79倍，2027年为55.34倍 [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业总收入13.82亿元，同比增长5.17% [1][7] - 销售毛利率提升至48.96%，同比增加6.60个百分点，销售净利率达22.47%，同比增加3.93个百分点 [7] - 研发费用为1.98亿元，同比微增0.29%，销售费用为0.19亿元，同比下降11.12%，管理费用为1.16亿元，同比略增2.19% [7] - 应收账款为7.00亿元，同比增长24.95%，但应收款项合计9.04亿元，增幅低于营收增速 [7] - 存货为9.47亿元，同比增长29.27%，合同负债为0.21亿元 [7] - 经营活动现金流量净额为2.09亿元，同比增长52.80%，销售商品、提供劳务收到现金10.88亿元，占营业收入比重78.79% [7] - 投资活动现金流出20.75亿元，其中购建固定资产等支出4.28亿元，筹资活动现金净流入5.19亿元 [7] 财务状况与结构 - 截至2025年三季度末，公司总资产71.22亿元，总负债14.60亿元 [7] - 有息负债合计4.39亿元，包括短期借款2.04亿元、长期借款1.76亿元、一年内到期非流动负债0.59亿元 [7] - 公司最新收盘价为83.44元，市净率为9.58倍，流通A股市值为428.08亿元，总市值为435.78亿元 [5] - 每股净资产为8.71元，资产负债率为20.51%，总股本为5.22亿股，流通A股为5.13亿股 [6]